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La mejoría temporal para las operaciones de carry trade de mercados emergentes financiados en dólares parece haber terminado, debido a que un repunte de la inflación estadounidense hace que las perspectivas sean cada vez más traicioneras.
Un índice de Bloomberg de estas apuestas ha caído más del 4% en los últimos dos meses, la mayor baja desde marzo del 2020 para una estrategia de pedir prestado en dólares e invertir en monedas de países en desarrollo.
La inflación estadounidense más rápida en tres décadas está presionando a la Reserva Federal a ajustar su política monetaria, lo que aumenta la perspectiva de costos más altos para los prestatarios en dólares y menos rendimiento adicional, o carry trade.
Es un rápido cambio para los operadores, que hace solo dos meses se estaban acomodando al mensaje expansivo de la Fed sobre el ritmo gradual de ajuste y estaban aprovechando la oportunidad para acumular operaciones de carry trade. Muchas de estas apuestas ahora se están deshaciendo debido a la creciente preocupación por la inflación y sobre si los bancos centrales tendrán que ponerse al día con los aumentos agresivos.
“Las lecturas de inflación mucho más altas de lo esperado en Estados Unidos y China causarán estragos en la narrativa de que las presiones inflacionarias son transitorias”, dijo Mitul Kotecha, estratega jefe de mercados emergentes de Asia y Europa en TD Securities en Singapur. “Esto es un mal augurio para las operaciones de carry trade en los mercados emergentes a corto plazo, ya que reduce la brecha de rendimiento relativa”.
Un endurecimiento en las condiciones de liquidez global debido a que la Fed redujo sus compras de activos también puede generar algunos obstáculos para el carry de los mercados emergentes, dijo Kotecha.
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Los operadores podrían recurrir al euro y al yen para reducir los costos de financiación. Ambas monedas se encuentran entre las de peor desempeño entre el Grupo de los 10 en lo que va del trimestre, y se espera que el Banco Central Europeo y el Banco de Japón mantengan una postura acomodaticia.
Las pérdidas en el índice Bloomberg de carry trade de mercados emergentes desde finales de agosto se producen después de un repunte de 1.5% ese mes. El indicador, que cubre ocho monedas, incluido el real brasileño, el peso mexicano y la rupia india, se dirige a una segunda pérdida anual.
Entre las operaciones con peores resultados en los últimos dos meses, el comercio de préstamos en dólares y compra de liras turcas ha perdido un 12%, mientras que las inversiones en el rand sudafricano y el forint húngaro han caído más del 4%. Por el lado positivo, destinar fondos al peso argentino ha tenido un retorno de 7%.
Se espera que al menos algunos bancos centrales de los mercados emergentes aumenten las tasas de interés lo suficientemente rápido como para garantizar una prima de rendimiento que mejore los retornos del carry trade. Los inversionistas pueden obtener más orientación al respecto esta semana con las decisiones de política de Sudáfrica, Indonesia, Filipinas y Hungría.
