Los bonos en moneda local de América Latina se encaminan a su mejor mes en lo que va del año gracias a las apuestas de recortes de tasas de la Reserva Federal.
La esperada flexibilización el mes que viene está disipando los temores sobre una posible recesión en Estados Unidos y los efectos negativos que eso podría tener en la región. Las bajas de tasas también permitirían a los bancos centrales en América Latina a flexibilizar su propia política monetaria sin provocar un éxodo de efectivo a Estados Unidos Esto impulsa los precios de los bonos en países como México, Chile y Perú.
“El fin del excepcionalismo de Estados Unidos, que se traduciría en una Fed más moderada y un dólar más débil, sería un aliciente para los bonos locales en mercados emergentes”, dijo Thierry Larose, administrador de activos en Vontobel Asset Management AG en Zúrich.
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La deuda en moneda local de los países en desarrollo ha tenido un mal desempeño en 2024, ya que la sorprendente resistencia de la economía de Estados Unidos forzó a la Reserva Federal a mantenerse en compás de espera, y provocó que otras divisas se debilitaran frente al dólar estadounidense. Ahora esa dinámica se está revirtiendo y hace más atractivos los bonos en moneda local en gran parte del mundo en desarrollo.
El cambio es especialmente importante en América Latina. Tras la ola de inflación post pandemia, los bancos centrales de la región subieron rápidamente las tasas hasta situarlas entre las más altas del mundo. Eso se tradujo en grandes retornos el año pasado para los inversionistas gracias a las tasas de dos dígitos en la región.
Desde entonces, varios países ya han empezado a recortar los costos de endeudamiento, aunque siguen muy por encima de los de los países desarrollados. La expectativa es que la futura baja de tasas en Estados Unidos permitirá mayor relajación en la región, lo que a su vez impulsa los precios.
“Creemos que la mayoría de los mercados emergentes tienen margen para recortar aún más las tasas de interés, en diversos grados”, dijo Alejo Czerwonko, director de inversiones para EM Américas de UBS Global Wealth Management. “El probable inicio de un ciclo de flexibilización de la Fed este septiembre les apoyará en el camino”.
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Eso explica por qué un índice de bonos en moneda local de América Latina registra una ganancia del 1.9% en lo que va de agosto, su mayor avance desde diciembre. El mejor desempeño en lo que va del mes lo ha registrado la deuda de los gobiernos locales de Colombia, Perú, Brasil y México.
Las ganancias fueron suficientes para anular el impacto del desarme de posiciones de carry trade en yenes. Los hedge funds habían estado vendiendo inversiones en moneda local para pagar sus préstamos en yenes, lo cual había presionado a las divisas locales.
Eric Fine, responsable de deuda activa de mercados emergentes en VanEck, dijo que el debilitamiento del peso mexicano de un 13% desde principios de junio ha hecho más atractivas las valoraciones de los bonos. El Banco de México ha recortado su tasa de política monetaria dos veces este año, al 10.75%, y se espera que siga bajándola.
El desarme de posiciones en yen “nos dio otra oportunidad en México”, dijo Fine.
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En Brasil el banco central mantiene sobre la mesa la opción de subir las tasas debido a un empeoramiento de las perspectivas de inflación. Sin embargo, esta postura hawkish ha impulsado la deuda a más largo plazo al reforzar la confianza en que el BCB frenará los precios al consumo.
Edwin Gutiérrez, responsable de deuda soberana de mercados emergentes de Abrdn Plc. en Londres, dijo que los bonos soberanos en moneda local de Colombia y Perú están entre sus preferidos. Estos han registrado rentabilidad de alrededor del 3% en el mes cada uno, según datos recopilados por Bloomberg.
Esa tendencia puede continuar. Los estrategas de Goldman Sachs Group Inc., Tadas Gedminas y Kamakshya Trivedi, dijeron recientemente en una nota estar sorprendidos por el alza en los mercados de renta fija de los mercados emergentes a pesar de parte de la volatilidad provocada por la reversión del carry trade. Y advirtieron sobre apostar por una reversión en la tendencia.
“No nos inclinamos por una pérdida de fuerza en el repunte”, escribieron.
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