Los precios del petróleo enfrentan un mayor riesgo de un aumento repentino como consecuencia de un carry trade que ha desviado capitales muy necesarios del mercado, según el analista de materias primas Jeff Currie.
Las altas tasas de interés han impulsado a los fondos de cobertura y a los operadores de petróleo físico a recortar hasta US$ 100,000 millones en posiciones de futuros e inventarios de crudo en favor de los mercados monetarios estadounidenses, afirmó Currie, director de estrategia de vías energéticas de Carlyle Group.
Pero a medida que la Reserva Federal baje las tasas, el petróleo debería parecer más atractivo y atraer de nuevo dinero, un cambio de tendencia similar a la liquidación de posiciones de carry trade en yenes japoneses que sacudió a las acciones este mes, indicó. Una grave interrupción del suministro de petróleo podría amplificar drásticamente el movimiento.
“A medida que disminuye el costo de mantener ese inventario con los recortes de tasas, veremos qué más de ese inventario se coloca en el mercado petrolero, tanto física como financieramente”, señaló Currie en una entrevista. “Debería verse una reversión de la dinámica que ejerce presión a la baja sobre los precios. En igualdad de condiciones, el precio del petróleo debería subir”.
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Los futuros internacionales del crudo han descendido casi un 9% desde que se acercaron a los US$ 90 el barril a principios de julio, a pesar de que los inventarios mundiales siguen reduciéndose rápidamente, mientras los operadores se muestran cada vez más preocupados por el deterioro de las perspectivas de la demanda en China. El barril de Brent, de referencia mundial, había caído hasta un 2% el martes, para cotizar cerca de los US$ 80 en Londres.
Sin embargo, la disparidad entre fundamentos sólidos y precios moderados se explica en última instancia por el carry trade, que ha alejado el efectivo de las materias primas, explicó Currie. El veterano analista detalló por primera vez estas perspectivas en un informe publicado por la consultora Energy Aspects Ltd., de la que es director no ejecutivo.
Currie dirigió el área de investigación de materias primas en Goldman Sachs Group Inc. durante casi tres décadas, consolidando una reputación de hacer proyecciones audaces y a menudo alcistas. Esta semana, el banco recortó las previsiones para los futuros del Brent por debajo de US$ 80 en 2025, a medida que se deterioran las perspectivas de Wall Street para la materia prima.
Según las estimaciones de Currie, las inversiones en petróleo tendrían que rendir aproximadamente un 15% para competir con el 5.25% que ofrecen los mercados monetarios más seguros de Estados Unidos, que han atraído inversiones por US$ 1.5 billones en los dos últimos años.
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Tasas y riesgos
Esto podría estar a punto de cambiar con el giro de la Reserva Federal. Su presidente, Jerome Powell, indicó el viernes que ha llegado el momento de reducir la tasa de política monetaria, lo que reafirmó las expectativas de que los funcionarios comenzarán a bajar los costos de endeudamiento el próximo mes.
El abandono del sector petrolero por parte de los inversionistas lo ha dejado vulnerable a las perturbaciones, mientras las tensiones geopolíticas siguen amenazando los suministros de petróleo.
El gobierno oriental de Libia anunció el cierre de la producción y las exportaciones de crudo, en un momento en que la lucha con su rival de Trípoli por el control del banco central y las riquezas petrolíferas del país amenaza con una nueva ronda de conflictos. La producción del yacimiento de El-Feel, en el suroeste de Libia, se ha detenido, mientras que el mayor yacimiento petrolífero del país ya se ha paralizado.
Según Currie, los inversionistas han apostado a que los precios bajarán, lo que los deja vulnerables a las subidas.
“El mercado está muy corto”, sostuvo. “Si ocurriera algo y mañana tuvieran que cubrir esas posiciones cortas (por ejemplo, si la situación de Libia empeorara), la reversión de las operaciones de carry trade podría ser enorme. Si se rompe, tengan cuidado”.
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