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Apostar por que las curvas de tasas swap de América Latina comenzarán a bajar se ha convertido en la nueva operación de moda en medio de un enfriamiento de la inflación local y pronósticos de los inversionistas de que la Reserva Federal hará una pausa en su ciclo de ajuste monetario.
Los operadores se han apresurado a buscar posiciones recibidoras de alto rendimiento —que se benefician de la caída de las tasas de interés— desde mediados de marzo, cuando comenzaron a ver una posible interrupción de las alzas de tasas en Estados Unidos.
En Brasil, el contrato DI, o contrato de depósito interbancario, con vencimiento en enero de 2027 ha caído 183 puntos básicos desde entonces. La tasa TIIE a cinco años en México experimentó una disminución de un punto porcentual completo en el lapso.
“El riesgo ahora está inclinado a tasas más bajas, ya que el sesgo no se inclina hacia una gran sorpresa inflacionaria, sino hacia una sorpresa de crecimiento a la baja”, dijo Drausio Giacomelli, encargado de investigación de mercados emergentes de Deutsche Bank. “Brasil es nuestro recibidor favorito”, agregó.
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Si bien Brasil y México son las apuestas más evidentes por la mayor liquidez de sus mercados, los países andinos también se han sumado al avance. Las tasas swap IBR a cinco años en Colombia se encuentran en un 8.83%, frente al 10.55% de la primera semana de marzo.
La positiva percepción de la región ayudó a los mercados a eliminar rápidamente las pérdidas observadas después de que el presidente Gustavo Petro modificó su gabinete, y restar importancia a los datos de inflación que han resultado ser más persistentes que en el resto de América Latina.
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El principal riesgo para las operaciones bursátiles es que la Fed no anuncie los recortes de tasas que ya están descontados. Actualmente, la curva descuenta tasas casi 75 puntos básicos más bajas hasta diciembre, a pesar de que los responsables de política monetaria aún no han dado un giro evidente hacia una postura dovish.
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“América Latina es donde hay que tener posiciones recibidoras”, dijo Luis Hurtado, estratega de CIBC. “El mercado se ha adelantado demasiado a la Fed y creo que van a mantenerse el resto de este año. Pero los bancos centrales latinoamericanos fueron los primeros en elevar las tasas, por lo que serán los primeros en recortarlas”.
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El extremo corto de las curvas swap muestra que Brasil y Chile serán los primeros en iniciar un ciclo de relajación. La curva Cámara de Chile descuenta 147 puntos básicos en recortes durante los próximos seis meses, mientras que la curva DI de Brasil tiene incorporado que la tasa de referencia Selic caerá en 133 puntos básicos para fin de año.
El Banco Central de Chile decidió el viernes por unanimidad mantener la tasa de interés referencial en 11.25%, tal como esperaba el mercado, en línea con su estrategia para enfrentar las presiones inflacionarias.
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