Las matemáticas finalmente se están volviendo a favor de los inversionistas en bonos de Estados Unidos, luego de que experimentaran un período de pérdidas brutales.
La reciente ronda de ventas ha dejado la relación rendimiento-duración de la deuda (una medida de cuánto tendrían que aumentar los rendimientos para eliminar el valor de los próximos pagos de intereses) del índice Bloomberg USAgg cerca de los niveles más altos en más de una década.
Esta semana, esa proporción se incrementó a 83 puntos básicos, lo que indica que el rendimiento promedio ponderado de los títulos en el índice de referencia necesitaría aumentar esa cantidad para crear pérdidas lo suficientemente grandes como para compensar el valor de un año de intereses.
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El rendimiento de ese índice, que es una medida amplia de la deuda con grado de inversión, alcanzó el 5.2% el martes, antes de retroceder. Eso significa que necesitaría subir alrededor del 6% para producir retornos negativos a partir de aquí.
Actualmente, pocos esperan que los rendimientos suban tanto, incluso con la creciente especulación de que la Reserva Federal mantendrá una política monetaria restrictiva para garantizar que la inflación no vuelva a aumentar.
Como resultado, es posible que los bonos finalmente hayan llegado al punto en el que los pagos de intereses sean lo suficientemente grandes como para proteger a los inversionistas de las pérdidas de precios y proporcionar un piso para un mercado que está luchando por salir de la crisis más profunda desde al menos la década de 1970.
La proporción en el índice amplio no significa que todos los segmentos del mercado estén igualmente aislados, ya que aún se necesitaría una variación mucho menor para producir pérdidas en los valores con vencimientos más largos. Por lo tanto, es posible que sigan apareciendo retornos negativos en algunos sectores.
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Pero en general, es un amortiguador bienvenido para los inversionistas que se han visto afectados por pérdidas desde que la Reserva Federal comenzó a subir las tasas en marzo de 2022.
Los precios volvieron a caer este mes, lo que impulsó brevemente a los bonos del Tesoro de regreso a territorio negativo para el año, debido a una confluencia de fuerzas, incluida la resiliencia de la economía y una gran cantidad de nuevas ventas del Tesoro. La liquidación hizo que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzaran el 4.36% el martes, un máximo de 16 años.
“Es un rendimiento mucho más atractivo del que se ha podido obtener en mucho tiempo”, afirmó Thomas Hollenberg, gestor de cartera de renta fija de Capital Group, que gestiona US$ 2.3 billones en activos. “A largo plazo, si se mantiene hasta el vencimiento, eso presenta un buen valor”.
La relación rendimiento-duración, que equivale a una medida de recompensa-riesgo para lo inversionistas, ha aumentado constantemente a medida que las alzas de tasas de la Reserva Federal sacaron los rendimientos de sus mínimos.
A finales de 2021, cuando los rendimientos eran solo del 1.75%, la duración del índice Bloomberg se situaba en 6.8, lo que significa que cada aumento de 100 puntos básicos en las tasas de interés haría caer los precios un 6.8%, mucho más que el valor de un año de ingresos por intereses en ese tiempo. Por el contrario, esa medida ahora es de 6.3.
El amortiguador que proporcionan los pagos de intereses es más evidente en los títulos con vencimientos más cortos, que ya tienen los rendimientos más altos. Se necesitaría un aumento de 260 puntos básicos en los rendimientos para generar pérdidas para la deuda de 1 a 3 años.
Se necesitaría mucho menos para volver a poner los bonos a más largo plazo en números rojos: un aumento de 29 puntos básicos en el índice del Tesoro a largo plazo de Bloomberg, que sigue bonos a 20 y 30 años, sería suficiente para compensar 12 meses de ingresos por intereses, de acuerdo a datos de Bloomberg.
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