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El presidente Pedro Castillo ha visto erosionarse rápidamente su apoyo político y popular desde que asumió el cargo en el 2021. El gobierno anticipa un mayor gasto del sector público y un déficit fiscal más amplio este año para lograr algo de apoyo y estimular el crecimiento. La decisión, junto con las inciertas perspectivas económicas y políticas, genera inquietudes sobre la capacidad y/o voluntad del gobierno para realizar el ajuste de mediano plazo necesario para lograr niveles estables de deuda del sector público, señala un análisis de Bloomberg Intelligence.
Los niveles de deuda y los pagos de intereses han aumentado constantemente durante la mayor parte de la última década, pero aún son bajos y tienen espacio para aumentar antes de que representen un riesgo inminente. Las cuentas fiscales sólidas han sido un ancla importante. Junto con el ruido político, las cifras más débiles apuntan a una economía más vulnerable, señala el economista Felipe Hernández en el estudio.
Perú flexibiliza ajuste fiscal y prevé mayor brecha en 2022
El déficit del sector público de Perú se redujo a 2.6% del PBI en el 2021 desde una brecha de 9% anterior. Los mayores ingresos en medio de la recuperación de la actividad y la disminución de las exenciones fiscales, junto con menores gastos debido a la disminución de las transferencias, representaron la mayor parte del ajuste.
Se prevé que el déficit se ampliará al 3.7% del PBI en el 2022 a medida que aumenta el gasto del sector público. El debilitamiento del apoyo al presidente Castillo y el creciente ruido político son factores. Los subsidios a los combustibles y los pagos de intereses también contribuyen.
Es probable que los ingresos se mantengan relativamente estables a medida que la actividad y la demanda interna se desaceleren tras el fuerte repunte del 2021. Las regalías y los impuestos de la minería se benefician de los altos precios de las materias primas y brindan cierta ventaja. La perspectiva no incluye los planes del gobierno para una reforma fiscal que, con la agitación política actual, parece poco probable.
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Política fiscal respalda crecimiento en 2022
El rápido desmantelamiento el año pasado de muchas de las extraordinarias medidas de estímulo utilizadas en el 2020 para limitar el impacto de la pandemia fue un lastre significativo para la actividad. La economía se recuperó a su nivel anterior a la pandemia, pero se mantuvo por debajo de su potencial y el crecimiento perdió impulso. Un déficit más amplio en el 2022 apunta a que la política fiscal vuelve a proporcionar cierto estímulo.
“Nuestro escenario de referencia es coherente con el déficit primario ajustado en función del ciclo que se amplía a 1.8% del PBI este año desde 0.8% en el 2021 y vuelve a 0.8% en el 2023. Señala un impulso fiscal de 1% del PBI en el 2022 antes de volverse negativo en el 2023″, comenta Hernández.
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Deuda del sector público de Perú se mantiene estable en un nivel más alto
Se prevé que la deuda bruta del sector público estará en 36.2% del PBI en el 2022 y 36.6% en el 2023, en comparación con 36.7% en el 2021. Eso está por encima del 26.8% en el 2019, antes de la pandemia. Es probable que sea relativamente estable a partir de entonces. El pronóstico es consistente con un superávit primario promedio de 0% del PBI, un crecimiento nominal de 5.9% y una tasa de interés efectiva sobre la deuda de 5.6% durante la próxima década.
La perspectiva no cambia significativamente cuando se considera una mayor inflación debido a la pequeña proporción de obligaciones vinculadas a la inflación. Una depreciación adicional de la moneda daría lugar inmediatamente a mayores niveles de deuda. Las tasas de interés más altas tienen poco impacto en el corto plazo, pero darían lugar a mayores niveles de deuda en el largo plazo. Eso es consistente con la duración promedio media y la alta participación de la deuda denominada en moneda extranjera y a tasa fija.
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Perú ve un aumento en pagos de intereses desde niveles bajos
“Estimamos que los pagos de intereses aumentarán al 1.7% del PBI en el 2022 y al 1.8% en el 2023. Eso se compara con el 1.5% en el 2021 y el 1.4% en el 2019, antes de la pandemia. Los niveles más altos de deuda y tasas de interés son la fuerza impulsora. Los pagos de intereses están preparados para seguir aumentando y superar el 2% al final de nuestro período de previsión de 10 años”, señala el analista.
La perspectiva prácticamente no cambia cuando se asumen cambios modestos en la inflación. Un cambio más alto en las tasas del mercado interno y externo generaría pagos de tasas de interés más altos y una tendencia alcista más pronunciada.
El impacto a corto plazo está limitado por la duración media y la gran proporción de deuda a tipo de interés fijo. Una moneda más débil daría lugar a mayores pagos de tasas de interés, principalmente debido a la parte significativa de la deuda denominada en moneda extranjera.