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Los inversores que se posicionan para un repunte de los activos de mayor riesgo en el 2023 pueden estar subestimando la amenaza de millones de trabajadores en todo el mundo que protestan por salarios más altos.
Si bien las señales de que la inflación ha alcanzado su punto máximo han impulsado las apuestas en todo, desde un dólar más débil hasta un repunte de las acciones mundiales este 2023, existe una creciente inquietud entre algunos estrategas de mercado de que una ruptura en los costos laborales obstaculizará el flujo de dinero desde los paraísos hacia los activos que prosperan en un auge económico.
Abundan las señales de advertencia, con el aumento de la conflictividad laboral en economías clave. Los trabajadores de la Fuerza Fronteriza del Reino Unido y el personal ferroviario, lanzaron nuevas huelgas en diciembre pasado que, según el portavoz del primer ministro Rishi Sunak, estaban causando “trastornos masivos”.
En una disputa en Alemania, unos 900,000 trabajadores participaron en huelgas ante el sindicato laboral más grande del país y los empleadores acordaron un aumento salarial del 8.5%. Los camioneros de Corea del Sur han interrumpido las industrias automotriz, petroquímica y siderúrgica. Y los baristas de Starbucks en huelga en Seattle también han acaparado los titulares.
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, y su homóloga europea, Christine Lagarde, subrayaron el impacto de los costos laborales después de subir las tasas de interés en diciembre. “Esta es la batalla definitiva del 2023: es la fuerza laboral contra los que pagan los salarios”, dijo John Vail, estratega jefe de mercado global de Nikko Asset Management en Tokio. “Si se llevan a cabo los aumentos salariales, será estanflacionario y un viento en contra para los mercados, tanto de bonos como de acciones”.
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“Las tasas más altas por más tiempo significarían potencialmente otra subida en los rendimientos de los bonos, lo cual es una mala noticia para los inversionistas en bonos públicos y deuda corporativa de alto riesgo”, dijo Shane Oliver, jefe de estrategia de inversión y economía de AMP Services Ltd. en Sydney.
“Perpetúa el comercio defensivo y el comercio de valor. Sería un entorno muy negativo para las acciones de crecimiento”, dijo.
Michael Mullaney, jefe de investigación de Boston Partners, considera que las acciones de menor duración y más cíclicas tendrán un buen desempeño si el 2023 es un año de alta inflación persistente.
“Las acciones con largas, largas colas de distribución de ganancias seguirán sufriendo en el escenario de tasas de interés más altas por más tiempo”, dijo Mullaney. “Las acciones de valor funcionan bien y las materias primas juegan, ya sean materiales o industriales”.
Reducción de 1970
El efectivo también encontraría un nuevo atractivo, según Vail de Nikko, reflejando una operación ganadora cuando la combinación de inflación y bajo crecimiento socavó los mercados hace casi medio siglo.
“Si estuviera invirtiendo a fines de la década de 1970, lo mejor hubiera sido poner su dinero en un fondo del mercado monetario. Las tasas de interés a corto plazo aumentan en un entorno estanflacionario”, dijo Vail.
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En su opinión, el caso de poner dinero en materias primas físicas es una decisión más difícil, dado que la inflación tiende a impulsarlas mientras que la economía débil socava la demanda.
Las huelgas en Estados Unidos registradas por Bloomberg Law están alcanzando su punto más alto en 17 años.
Destacando lo que está en juego, el presidente de Estados Unidos, Joe Biden, recurrió a una ley elaborada antes de la Gran Depresión para evitar que los trabajadores ferroviarios participaran en una huelga que le habría costado a la economía aproximadamente US$ 2,000 millones por día. El Reino Unido incluso ha recurrido al ejército para reducir los trastornos causados en los aeropuertos por las huelgas.
La previsión media de los responsables de las políticas de la Fed es que las tasas aumenten el próximo año y se mantengan elevadas antes de caer en el 2024. Sin embargo, el precio de mercado para las tasas de la Fed y el BCE es para recortes a mediados de año.
Los bancos centrales “ven a la fuerza laboral como la parte más difícil de la ecuación de la inflación”, dijo Kristina Hooper, estratega jefe de inversiones de Invesco, quien advirtió que los trabajadores tienen más influencia en los aumentos salariales. “Ahora hay mucho más poder y apalancamiento debido a los mercados laborales muy ajustados”.
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Eso no descarta que la Fed permita que los salarios se disparen si los aumentos de precios en otras áreas como los bienes y la vivienda comienzan a disminuir, agregó.
Para Oliver de AMP, un veterano de los mercados financieros de cuatro décadas, la ola de malestar de los trabajadores reaviva las imágenes de los piquetes de la década de 1980 en Estados Unidos, Reino Unido y Australia cuando los trabajadores se rebelaron contra la liberalización económica.
“Es posible que hayamos llegado a un mundo con más militancia obrera”, dijo. “Son malas noticias para los inversores porque alargaría el período de alta inflación”.
