La proximidad del giro de la Reserva Federal hacia la reducción de las tasas de interés ha afectado al dólar estadounidense este mes, provocando la caída de la moneda de reserva mundial y alzas en sus principales homólogos de todo el mundo.
El índice Bloomberg Dollar Spot ha caído casi un 2% en lo que va de agosto, el mayor descenso desde que los mercados se prepararon prematuramente para un giro del banco central estadounidense a finales del año pasado. Esta vez, sin embargo, los funcionarios de la Fed han dejado claro que finalmente están listos para comenzar a relajar su política monetaria por primera vez desde 2020, a medida que se enfría la inflación.
Ello ha hecho bajar los rendimientos de los bonos estadounidenses y ha frenado el temor a una recesión que podría paralizar la economía mundial, lo que ha incentivado a los operadores a invertir en el extranjero en activos de mayor rentabilidad. Como resultado, casi todas las principales divisas analizadas por Bloomberg han subido frente al dólar este mes, con ganancias de al menos el 4% en el dólar neozelandés y la corona sueca.
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Estos grandes movimientos se produjeron en un mes volátil para el mercado de divisas, que mueve US$ 7.5 billones al día. La caída del dólar se vio impulsada por un breve periodo de agitación en los mercados y el éxodo del carry trade japonés a principios de agosto. La moneda estadounidense cayó aún más cuando el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo la semana pasada que era hora de empezar a recortar las tasas, aunque desde entonces la divisa ha recortado parte de la caída.
“El dólar ha estado cotizando en función de las expectativas de relajación de la Fed”, señaló Skylar Montgomery Koning, estratega de divisas de Barclays en Nueva York. “Ese ha sido el motor principal”.
Aunque el indicador del dólar subió el jueves tras la publicación de cifras que mostraron que la economía estadounidense creció a un ritmo ligeramente superior al comunicado inicialmente en el segundo trimestre, ha caído en todas las semanas en lo que va del mes.
La confianza en que el banco central empiece pronto a relajar la política monetaria ha animado a los operadores a realizar inversiones de mayor riesgo, según Valentin Marinov, responsable de estrategia de divisas del G10 de Crédit Agricole SA en Londres. Esto ha impulsado la demanda de monedas de alto rendimiento, como el dólar neozelandés.
“El aumento de las expectativas de recorte de tasas de la Fed contribuyó a relajar las condiciones financieras en Estados Unidos y en todo el mundo y, por lo tanto, apuntaló el sentimiento de riesgo”, sostuvo.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg...
“El dólar podría intentar recuperar parte de sus pérdidas recientes, teniendo en cuenta lo mucho que ha caído, pero una recuperación contundente parece remota si las proyecciones del mercado sobre la Fed son correctas”.
— Ven Ram, estratega de activos cruzados
El repunte de las acciones mundiales, el descenso de los rendimientos en Estados Unidos y niveles baratos han impulsado las alzas del kiwi, la corona y el dólar canadiense, a pesar de la perspectiva de una relajación interna que normalmente ejercería presión a la baja.
El banco central de Nueva Zelanda inició su ciclo de relajación antes de lo previsto, ya que los responsables políticos consideran que su economía cayó en su tercera recesión en menos de dos años, mientras que el Banco de Canadá está a pocos días de lo que se espera que sea un tercer recorte de tasas consecutivo. Por su parte, el Riksbank sueco recortó las tasas en solo 25 puntos básicos la semana pasada, tras haber discutido una posible reducción de medio punto.
Ahora, la atención se centra aún más en la trayectoria de las tasas de interés estadounidenses. Los operadores prevén al menos un recorte de un cuarto de punto en septiembre y una relajación total de aproximadamente un punto porcentual hasta finales de 2024.
“Existe el riesgo de que la economía estadounidense siga siendo excepcional, pero el desajuste de la balanza de pagos mundial desencadena una gran liquidación de posiciones largas en dólares”, afirmó Kit Juckes, estratega jefe de divisas de Société Générale SA.
Los operadores han tenido dificultades para predecir la trayectoria de la Reserva Federal desde que empezó a subir las tasas de interés hace más de dos años, tanto por descontar prematuramente los recortes como por subestimar la fortaleza de la economía, por lo que algunos son conscientes del riesgo de que eso pueda volver a ocurrir.
Nathan Thooft, gestor de carteras de Manulife Investment Management en Boston, afirma que las expectativas del mercado en cuanto a los recortes de la Fed son demasiado agresivas, dado que la economía estadounidense se teniendo un desempeño relativamente bueno en comparación con el resto del mundo. Estima que las pérdidas del dólar serán limitadas en el futuro.
“No tenemos un alto nivel de confianza para hacer grandes apuestas en divisas”, comenta. “Puedo entender por qué la gente está comprando algo como el franco suizo, por ejemplo, pero no estamos participando activamente en esas operaciones”.
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