Los mercados están ignorando las probabilidades de que las elecciones del próximo fin de semana marquen el comienzo de un cambio de régimen en Venezuela por primera vez en décadas, según Barclays Plc.
El candidato opositor, Edmundo González, está atrayendo a grandes multitudes a los eventos de campaña y mantiene una ventaja de 20 puntos en las encuestas antes de la votación del 28 de julio. Aunque las probabilidades están decididamente en contra de que las elecciones pongan fin al chavismo, el analista de Barclays Alejandro Arreaza dijo que la posición de González le da una oportunidad real de obtener suficientes votos para presionar al presidente Nicolás Maduro a reconocer la derrota.
“La oposición nunca había llegado a la elección con una ventaja como esta”, dijo Arreaza. “El Gobierno ha venido cometiendo una serie de errores de cálculo que han contribuido a que hoy estemos en una situación distinta”.
Arreaza, que es venezolano, causó revuelo el mes pasado cuando publicó una nota de investigación que decía que había una “posibilidad significativa” de transición política en la nación sudamericana, un escenario que probablemente conduciría a una relajación de las sanciones por parte de Estados Unidos y allanaría el camino para que Venezuela reestructure una gran cantidad de deuda e intereses vencidos estimados en US$ 150,000 millones.
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Es una apuesta arriesgada en un país en el que un partido político domina todos los poderes del Estado y que se ha mantenido en el poder durante los últimos 25 años, a veces inclinando las elecciones a su favor. Maduro, un autócrata que reemplazó al fallecido Hugo Chávez, prohibió que su mayor amenaza, María Corina Machado, se presentara a las elecciones. Varios de sus colaboradores han sido detenidos en el marco de la represión de la disidencia. Y los expertos advierten de que otras maniobras de última hora, como la prohibición de González o la suspensión total de la votación, siguen siendo una posibilidad.
El propio Barclays estima que el mercado está valorando solo una posibilidad entre cinco de que se produzca un cambio de Gobierno. Pero cada vez son más los analistas que se suman a la opinión de Arreaza. Las encuestas han colocado sistemáticamente a González a la cabeza, y la continua implicación de la Administración Biden ha reforzado esa opinión.
“Lo que dicen las encuestas y las negociaciones con EE.UU. hacen que la probabilidad de una transición sea mucho más alta”, señaló Felipe Gómez Bridge, gestor de fondos de Ashmore Colombia. Ashmore Group es uno de los mayores tenedores de bonos venezolanos.
Una transición adelantaría el cronograma de un posible proceso de reestructuración, dijo Arif Joshi, gestor de fondos de Lazard Asset Management. Joshi declinó revelar la posición de Lazard, pero la firma poseía bonos soberanos y de la petrolera estatal, PDVSA, a principios de este año, según datos recopilados por Bloomberg.
“Es un tipo de resultado binario en el que el alza es muy grande y el mercado tiene ese optimismo”, aseveró Joshi.
Sin embargo, nada de este optimismo se está reflejando en el mercado de bonos. Los precios de la deuda en default están estancados –algunos bonos del Gobierno se cotizan a alrededor de 19 centavos por dólar– a pesar de haber sido reponderados en los índices ampliamente seguidos de JPMorgan Chase & Co. en abril.
“Si se hubiera preguntado hace unos meses, un alto porcentaje de inversionistas habría dicho que el Consejo Electoral declararía ganador a Maduro”, dijo Francesco Marani, jefe de negociación de la firma de inversión boutique con sede en Madrid Auriga Global Investors, que negocia y mantiene los bonos. “Pero si se preguntara ahora, la posibilidad de un resultado diferente, como destacan algunas investigaciones recientes, ha aumentado”.
Los analistas conocen bien los riesgos de predecir un cambio de régimen en Venezuela. En 2012, Barclays proyectó erróneamente una victoria de la oposición contra Chávez.
Alejandro Grisanti, estratega de Barclays en ese momento y actual director de la consultora Ecoanalítica con sede en Caracas, dijo que su escenario base ahora es que Maduro retendrá el poder independientemente del resultado.
“Maduro es muy diferente a Chávez”, aseveró. “El madurismo no va a reconocer”.
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Perspectivas de reestructuración
El execonomista de Bank of America Francisco Rodríguez, que acertó en la proyección de 2012, dijo que esta vez no intentará anticipar los resultados. La autoridad electoral de Venezuela anunciará la victoria de Maduro independientemente del recuento de votos, afirmó.
“Estas elecciones para Maduro son como ‘heads I win, tails you lose’”, afirmó. “Esta es una dictadura que sale de un movimiento electoral, tienen una maquinaria diseñada para competir”.
Los precios de los bonos se beneficiarían de una victoria de Maduro con reconocimiento internacional o de una victoria de la oposición porque ambas significan una mayor probabilidad de reestructuración, señaló Grisanti.
Algunos están convencidos de que una reestructuración bajo un Gobierno legitimado por Maduro podría ser incluso mejor para los tenedores de bonos.
Un Gobierno de oposición enfrentará problemas de gobernabilidad que podrían retrasar u obstaculizar las negociaciones con los acreedores, según Ramiro Blázquez, jefe de investigación y estrategia de BancTrust & Co.
“Maduro tiene un mayor incentivo para cerrar una reestructuración rápida y captar inversiones para el sector petrolero”, afirmó.
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