Todo lo que funcionó en el mercado global de repente no funciona

Mantener posiciones largas en el dólar, los bonos del Tesoro y las acciones defensivas. Vender metales y la libra. Fue un libro de jugadas de inversión que funcionó prácticamente todo el año, hasta que de repente dejó de hacerlo.

Por segundo día consecutivo, los mayores ganadores en 2019 entre los activos se ven afectados a medida que los inversores reevalúan las expectativas de crecimiento económico mundial. El mercado de los bonos del Tesoro marcó la pauta, con una recuperación de 10 meses que se detuvo el viernes después de que los datos sobre el mercado laboral y de consumo estadounidense indicaran que una recesión está lejos de ser inminente.

Los rendimientos saltaron, lo que estimuló el peor freno al impulso en las acciones estadounidenses de esta década el lunes. Las acciones codiciadas por sus características defensivas (REIT y servicios públicos) fueron golpeadas a expensas de los bancos abatidos durante la recuperación de los bonos del Tesoro. El petróleo, maltratado por signos de una demanda global decreciente, volvió a subir. El cobre se recuperó y el dólar retrocedió.

Si bien ninguno de los movimientos de esta semana arroja un claro panorama sobre las preocupaciones de crecimiento que se apoderaron de los mercados durante la mayor parte del verano, la violencia de las reversiones le recordó a los inversionistas cuán rápido pueden cambiar las cosas. El estratega de activos diversos de Nomura, Charlie McElligott, dice que los fondos que siguen tendencias, conocidos como asesores de comercio de materias primas (CTA, por sus siglas en inglés), exacerbaron la última recuperación de los bonos del Tesoro y un desenlace posterior podría aumentar el estrés de esta semana a medida que aumentan los rendimientos, particularmente si el posicionamiento de los fondos en Eurodólares cambia.

Los datos económicos “capturaron un mercado de tasas de EE.UU. con un precio para el fin del mundo un tanto plano”, escribió McElligott. Los CTA, que tienen miles de millones vinculados a sus apuestas, probablemente se vieron obligados a salir de sus posiciones, lo que contribuyó a la magnitud de los movimientos del mercado, explicó.

Las estrategias de seguimiento de tendencias a menudo son criticadas en tiempos de tumulto del mercado, acusadas de exacerbar los movimientos a la baja después de contribuir a avances abruptos. El último gran choque fue hace casi un año, cuando Jerome Powell generó temores de que la Reserva Federal se endureciera demasiado agresivamente, lo que provocó la caída de las acciones de tecnología que estaban por las nubes.

La reversión de esta semana tiene la distinción de ser claramente entre diversos activos, con giros en monedas y productos básicos donde los inversionistas se habían posicionado para una nueva desaceleración en las perspectivas económicas.

El índice de JPMorgan de las monedas de los mercados en desarrollo saltó de su nivel más bajo en datos que se remontan a 2010, y el índice Bloomberg Dollar Spot se ha reinvertido incluso cuando los futuros de los fondos federales a diciembre de 2020 han reducido la mitad de los precios implícitos en relación con hace una semana. El cobre, un producto conocido por la señal que envía sobre la actividad global, también se ha recuperado.

Es difícil culpar a los CTA por las rotaciones en el mercado estadounidense, dado que negocian futuros en lugar de acciones individuales. Pero esos cambios también se ajustan al tema de un final abrupto de las operaciones exitosas y, en algunos casos, populares.

El rendimiento superior del software y la baja volatilidad en relación con el S&P 500 ha cesado; las acciones globales y las pequeñas capitalizaciones estadounidenses han comenzado a superar el indicador de referencia de renta variable estadounidense.