En menos de una semana, los acreedores de Venezuela han pasado de especular sobre lo alto que la transición política podría hacer subir los precios de los bonos a sopesar hasta dónde caerán.
Tras las elecciones presidenciales del domingo ha surgido el peor escenario posible: un recuento de votos cuestionable, protestas mortales, la represión de la disidencia y señales de que el gobierno de Nicolás Maduro será relegado al aislamiento internacional.
Los bonos del gobierno, que han estado en default durante la mayor parte de los últimos siete años y que ya cotizaban en territorio distressed, han caído hasta 5 centavos de dólar, hasta unos 17 centavos, el nivel más bajo desde marzo desde los comicios. Para los tenedores de bonos que se han aferrado a la deuda por su enorme potencial alcista, la cuestión se ha convertido ahora en hasta dónde pueden caer.
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“Cada vez es más difícil ver que el régimen de Maduro ceda voluntariamente el poder”, escribió el estratega Jason Keene, de Barclays Plc, en una nota el viernes. “El desprecio de Maduro por el resultado de las elecciones de la semana pasada podría aislar aún más al régimen, convirtiendo a Venezuela en una autocracia en toda regla como Nicaragua”.
Barclays Plc, que había predicado el aumento de las probabilidades de una transición política en el período previo a la votación, ahora está recomendando a los clientes vender los bonos, diciendo que el camino democrático hacia tal cambio está “aparentemente cerrado.”
Maduro afirma que el régimen ha detenido a más de 1,200 personas desde que estallaron las protestas tras las elecciones y ha acusado a los líderes de la oposición de ser responsables de la violencia, incluido el candidato presidencial Edmundo González.
Según un informe de los observadores electorales del Centro Carter, la elección “no puede considerarse democrática”.
Encontrar un piso
Por sombrío que sea el panorama, es improbable que los bonos soberanos más negociados, con vencimiento en 2027, caigan por debajo de los 10 centavos de dólar, donde cotizaron durante gran parte de 2022 y parte de 2023, según inversionistas. Este cálculo se basa en las apuestas de que la Casa Blanca no volverá a prohibir a los inversionistas estadounidenses comprar bonos, medida que fue levantada en octubre junto con las sanciones a la industria petrolera.
La eliminación de la prohibición llevó a JPMorgan Chase & Co. a reincorporar la deuda a sus índices, que la mayoría de los inversionistas en mercados emergentes siguen como referencia para construir sus carteras.
Bruno Rovai, estratega soberano para América Latina de Macquarie Investment Management en Nueva York, dijo que el balance de riesgo está sesgado hacia lo negativo, pero que los precios ya están cerca del fondo.
“Estamos más cerca de lo que creemos es el piso, con la salvedad de que no se vuelvan a imponer sanciones, especialmente para la industria petrolera”, indicó.
Otros son menos optimistas.
“Si este período de incertidumbre se prolonga durante mucho tiempo, los bonos caerán”, sostuvo Francesco Marani, responsable de operaciones de la firma de inversión boutique española Auriga. “Si se convierte en una negociación muerta y no tenemos una solución en los próximos seis meses, puede convertirse en dinero muerto”.
Esperanzas electorales
Los administradores de fondos se habían entusiasmado con la idea de negociar con Maduro antes de la votación, suponiendo que obtendría el reconocimiento de Estados Unidos en una elección justa. El gobierno contrató recientemente a Rothschild & Co. para trazar un mapa de sus aproximadamente US$ 150,000 millones en deuda, que incluye bonos en moneda extranjera y otras obligaciones, como préstamos bilaterales.
Aun así, los tenedores de bonos sostienen que sería mucho más fácil tratar con un gobierno de la oposición. Para empezar, EE.UU. lo reconocería y casi con toda seguridad levantaría las sanciones que impiden a Venezuela y a su petrolera estatal emitir nuevos títulos, un paso necesario para reestructurar la deuda.
Ahora, los acreedores vigilan de cerca a los militares, que según los expertos tienen la llave del futuro de Maduro en el poder.
“Nadie sabe todavía cuál será el resultado”, señaló el lunes Graham Stock, analista de deuda soberana de RBC Bluebay en Londres. “Está claro que la voluntad popular quiere un cambio y Maduro no quiere reconocerlo”.
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