Ahora que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha dejado en claro que se avecinan recortes de las tasas de interés el mes que viene, los operadores de renta fija se centran en las apuestas sobre la magnitud de esa primera reducción y la futura senda de relajación.
Powell dijo el viernes, en el simposio anual del banco central estadounidense en Wyoming, que “ha llegado el momento” de que la Fed baje las tasas de referencia desde su máximo de dos décadas. Es su señal más clara hasta ahora de que los tan esperados recortes son inminentes.
Aunque no dio ninguna indicación sobre la magnitud o la senda de la relajación, señaló los avances en la inflación y dijo que vigilarán de cerca la salud del mercado laboral como guía para saber hacia dónde llevar la política. Sus palabras bastaron para que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y el dólar bajaran y las acciones subieran el viernes.
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“Los mercados necesitan digerir este discurso y recordarse a sí mismos que ellos, y la Fed, siguen dependiendo de los datos”, dijo Jack McIntyre, gestor de carteras de Brandywine Global Investment Management. Aunque Powell mostró un tono dovish, “ahora los datos tienen que respaldarlo”.
Eso fue, sin embargo, antes de las últimas noticias del Medio Oriente. Israel lanzó ataques preventivos durante el fin de semana contra instalaciones de Hezbolá en el sur del Líbano, luego que el grupo militante comenzó lo que calificó como su respuesta inicial al asesinato el mes pasado de su jefe militar.
Esto puede enturbiar los mercados.
El viernes ya se podían ver cambios en las visiones sobre recortes. Operadores aumentaron las apuestas de un recorte de medio punto en setiembre. Y el dólar se perfila como la divisa favorita para una nueva oleada de operaciones de carry trade.
Tras el discurso de Powell, la tasa del bono a 10 años terminó el día en el 3.8%, cediendo 8 puntos básicos en la semana. En agosto la deuda pública estadounidense ya había rentado un 1.44% al jueves, según un índice de Bloomberg.
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Los bonos del Tesoro van camino a registrar ganancias por cuarto mes consecutivo, su racha más larga en tres años. El índice S&P 500 lleva un 18% de ganancia en lo que va de 2024. El índice Bloomberg Dollar Spot ha cedido más de un 4% desde finales de junio.
Mayor tensión en el Medio Oriente podría elevar la demanda por deuda de Estados Unidos, pero también podría forzar al S&P 500 a ceder parte de sus avances y fortalecer al dólar.
Dirección de la marcha
En Jackson Hole el viernes, Powell dijo que “la dirección del viaje está clara”, pero que “el calendario y el ritmo de los recortes de tasas dependerán de los datos, la evolución de las perspectivas y el equilibrio de riesgos”.
Lo que esto significa para setiembre es que “los 25 puntos básicos frente a los 50 puntos básicos sigue siendo un debate abierto”, dijo John Velis, estratega macroeconómico y de divisas de BNY Mellon.
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Los comentarios de Powell otorgan una gran importancia al próximo informe laboral mensual de Estados Unidos, que se publicará el 6 de setiembre. Los datos de empleo más recientes fueron más suaves de lo esperado, y si la próxima serie sigue el mismo camino, “entonces 50 puntos básicos podrían entrar en escena”, dijo Velis.
Para todo el año 2024, los swaps de tasas de interés señalan una reducción total de alrededor de 1 punto porcentual. Con sólo tres reuniones de la Fed restantes este año, eso sugiere que el mercado apuesta a que uno de esos recortes sea grande.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg ...
Jerome Powell nos dijo en última instancia lo que ya sabíamos, aunque quizá con un poco más de contundencia que algunos de sus colegas. Todo ello pone el foco de atención en la próxima cifra de nóminas dentro de un par de semanas y, más allá, por supuesto, en el anuncio del FOMC del mes que viene.
Antes del dato de empleo en agosto habrá varios otros que analizar. Uno clave es el índice de precios de los gastos de consumo personal de julio, la medida de inflación preferida de la Fed, que se publicará el 30 de agosto. Se prevé que las cifras anuales del PCE, tanto principales como subyacentes, sean ligeramente superiores a los niveles de junio.
Sea cual sea la trayectoria que tomen los recortes de tasas, es negativo para el dólar. Esto lo convierte en una divisa atractiva para operaciones de carry trade, en las que operadores se endeudan en dólares para invertir en divisas y activos de mayor rendimiento. Para que funcionen, sin embargo, esas operaciones dependen de una baja volatilidad, sobre todo en la divisa de financiación, algo que podría ponerse en duda si se recrudecen los combates en Oriente Próximo.
“Asia y el resto de los mercados emergentes verán probablemente esto como una barra libre pagada por los dólares estadounidenses”, dijo Calvin Yeoh, gestor de carteras del fondo de cobertura Blue Edge Advisors en Singapur, tras las declaraciones de Powell el viernes. “Tomen una pinta de carry o un cóctel de riesgo y dejen que los sobrios se preocupen por el mañana”.
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