Dólar sufrirá por apuestas erradas a recortes de la Fed

Alrededor del 87% de los 331 encuestados esperan que la Fed reduzca las tasas de interés al 3% o menos en un ciclo de flexibilización monetaria que el 40% cree que comenzará este año, según la última encuesta MLIV Pulse. Eso contrasta con los precios del mercado que sitúan la tasa de política implícita en torno al 3.05% en dos años.

En consecuencia, los inversionistas profesionales son negativos respecto del dólar, con una brecha de 17 puntos porcentuales entre bajistas y alcistas. Muchos afirman explícitamente que son bajistas porque la ruta de los rendimientos según el precio es demasiado alta.

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Curiosamente, la segunda respuesta más popular es que las tensiones del sector bancario se limitarán en gran medida a Estados Unidos, lo que implica además que la Fed se verá obligada a ser más expansiva que sus pares globales.

Por extraño que pueda parecer a primera vista, de hecho, hay precedentes para que la Fed recorte abruptamente sus tasas sin que otros bancos centrales sigan su ejemplo.

Durante la crisis tecnológica de principios de la década de 2000 y el año previo al colapso de Lehman Brothers, la política monetaria de Estados Unidos se alejó radicalmente de la de sus pares globales.

En el último caso, la Fed recortó 325 puntos básicos entre agosto de 2007 y abril de 2008, mientras que el Banco Central Europeo subió 25 puntos básicos en julio de 2008, y el dólar estuvo muy débil durante el período previo a la crisis de Lehman.

Pero el pesimismo frente al dólar no es puramente producto de los problemas de Estados Unidos. Una cohorte sorprendentemente grande de inversionistas cree que la apreciación del yen o del yuan será la principal causa de la caída del dólar.

¿Desdolarización?

El riesgo de un giro más generalizado que se aleje del dólar es algo que los inversionistas están considerando seriamente. La mayoría de los encuestados cree que el dólar representará menos de la mitad de las reservas mundiales dentro de una década.

Por otro lado, sigue habiendo alcistas del dólar, particularmente entre la comunidad minorista. Una clara mayoría de los amantes del dólar cree que la trayectoria de la tasa de la Fed en realidad está infravalorada, lo que confirma que, para acertar respecto de la dirección de la moneda, en última instancia, dependerá de que se concreten las apuestas a la política monetaria.

Curiosamente, el riesgo de una debacle del techo de la deuda casi no se menciona. Sin embargo, pocos discutirían que el entorno político actual es extremadamente enconado y que los riesgos son tan altos como lo han sido durante muchos años.

El enfrentamiento de 2011 es el mejor ejemplo para juzgar las probables respuestas del mercado a un grave percance. En ese entonces, los rendimientos cayeron significativamente, pero el dólar repuntó durante dicho período debido a que la aversión al riesgo dominó los pensamientos de los inversionistas.

MLIV Pulse es una encuesta semanal a los lectores de Bloomberg News realizada por el equipo Markets Live de Bloomberg, que también opera el MLIV Blog en la terminal las 24 horas del día, los 7 días de la semana.

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