Lee Robinson empezó a comprar deuda venezolana justo cuando la mayoría de los inversionistas huían. Los bonos soberanos y de la petrolera estatal incumplidos cotizaban a menos de diez centavos, y no se vislumbraba el fin de las sanciones de la era Trump contra el país.
Pero para Robinson, fundador del fondo de cobertura con sede en Londres Altana Wealth era algo obvio. La deuda soberana nunca llegaría a cero, calculó. Así que, en los últimos tres años, siguió agregando los valores a su Credit Opportunities Fund, que ya ha superado los US$100 millones.
Hoy, Robinson y un puñado de otros inversionistas que apostaron por la deuda como si fuera una lotería cuentan sus ganancias. Washington levantó el mes pasado algunas de las sanciones económicas contra el país, desencadenando un repunte de los bonos, que hizo subir a 13 centavos valores que se negociaban en solo 2 centavos.
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“Podría haber sido una operación con pérdidas”, dijo Robinson en una entrevista. “Pero podía subir entre cinco y diez veces. No era muy difícil”.
La rentabilidad de Robinson se disparó más de un 60% desde el inicio del fondo en 2020. Otros que compraron o mantuvieron los bonos, incluidos fondos administrados por Mangart Capital Advisors, WinterBrook Capital, Copernico Capital Partners, Canaima Capital Management y el inversionista en mercados emergentes Ashmore Group Plc, obtuvieron ganancias de dos dígitos, según gestores de fondos y datos compilados por Bloomberg.
Los representantes de Ashmore y Copernico no respondieron a una solicitud de comentarios, mientras que el representante de Mangart declinó hacer declaraciones. Celestino Amore, miembro del comité asesor de inversiones de Canaima, dijo que el fondo ha duplicado su valor desde que se levantó la prohibición de negociación el mes pasado.
Los US$ 60.000 millones en bonos del Gobierno venezolano y de Petróleos de Venezuela SA llevan seis años en default y cotizan a niveles de profundo distress. Pocos creen que el Gobierno del presidente Nicolás Maduro reestructure la deuda en el corto plazo. Pero el repunte ha proporcionado un poco de alivio poco común a los inversionistas que mantuvieron los activos en un mercado que una vez se dio por muerto.
El mercado cobró vida el mes pasado cuando la Administración Biden alivió las sanciones sobre el petróleo, el gas y el oro de Venezuela para que Maduro aceptara realizar elecciones presidenciales libres y abiertas el próximo año. El paquete incluía la eliminación de una prohibición de negociación secundaria de la deuda, lo que permitió a los inversionistas estadounidenses comprar los bonos por primera vez en cuatro años.
Los precios de algunos de los valores se duplicaron de la noche a la mañana cuando los fondos de cobertura estadounidenses se precipitaron a comprar.
“Antes del levantamiento de la prohibición de negociación, hablábamos con dos o tres clientes sobre Venezuela. Ahora hablamos con hasta 20″, dijo Francesco Marani, jefe de negociación de la firma de inversión boutique con sede en Madrid Auriga Global Investors. Dice que ha negociado más bonos de Venezuela en las últimas dos semanas que en los primeros nueve meses del año.
Los analistas de los bancos de Wall Street publicaron notas poco comunes sobre las perspectivas de la deuda en una señal del creciente interés. Citigroup Inc., por ejemplo, estimó pérdidas del 40% para los tenedores de bonos en una eventual reestructuración, mientras que Bank of America Corp. mejoró los títulos de Pdvsa.
Decisión sobre el índice
Tras un repunte inicial, el alza se ha enfriado en los últimos días. Ahora, los inversionistas están a la espera de la decisión de JPMorgan Chase & Co. sobre cómo tratará los bonos en sus índices de mercados emergentes. El banco informó el miércoles que puso unos US$ 53.000 millones en bonos soberanos y de PDVSA en su lista de observación para la serie de índices EMBI de JPMorgan hasta el 31 de enero.
El banco había reducido la ponderación de esos bonos en sus índices en 2019 tras las sanciones. Aumentar su ponderación añadiría unos US$1.500 millones en valor de mercado a la demanda actual, según estimaciones de Morgan Stanley.
Para Edward Cowen, director ejecutivo de la administradora de activos WinterBrook Capital, con sede en Londres, Venezuela se perfila como una operación de las que se producen una vez cada década. “Creemos que esta década será Venezuela”, dijo.
Con un socio, WinterBrook lanzó un fondo dedicado a Venezuela en marzo de 2022, cuando los bonos soberanos cotizaban en torno a 10 centavos por dólar. Ahora rondan los 19 centavos. Cowen declinó revelar el tamaño del fondo o su rentabilidad.
Ashmore, con sede en Londres, que posee alrededor de la mitad de los US$ 1.700 millones en bonos de PDVSA con vencimiento en 2020, incrementó su posición en el primer semestre del año en al menos uno de sus fondos de deuda soberana de mercados emergentes, duplicando sus tenencias desde 2018, según datos de presentaciones compilados por Bloomberg.
“Los ganadores son cualquiera que haya puesto un fondo específico en Venezuela o haya podido comprar en los niveles más bajos”, dijo Hans Humes, jefe de Greylock Capital Management, tenedor de la deuda desde hace mucho tiempo y miembro de un comité de acreedores. “Los precios han sido empujados artificialmente a niveles mínimos y por debajo de cualquier valor de recuperación razonable”.
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