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Murakami Yoshiaki, activista inversor y ‘azote’ de los directorios japoneses, sabe cómo crear polémica. El 21 de enero, su familia lanzó una oferta hostil por Toshiba Machine, un fabricante de robots industriales.
La amenaza de la compañía de bloquear la adquisición mediante la emisión de acciones debería alarmar a cualquiera que se preocupe por cómo se manejan las empresas japonesas, dice la hija de Murakami, Aya, quien administra uno de los fondos familiares.
Los Murakamis quieren que Toshiba Machine despliegue sus aproximadamente ¥ 50,000 millones (US$ 456 millones) en reservas de manera más productiva o que devuelva más a los propietarios. Los accionistas apoyan la oferta, afirma Aya, pero están siendo ignorados. "Si se permite que esto siga adelante, ¿cuál es el punto de tener accionistas?", dice furibunda.
El objetivo más amplio de su clan, dice Aya Murakami, es lograr que las salas de junta japonesas operen de forma más abierta. En ese sentido, Japan Inc ha visto progresos desde que se introdujo un código de gobierno corporativo en el 2015, dice Oguchi Toshiaki de Governance for Owners Japan, que representa a los accionistas. La participación de las grandes firmas que cotizan en bolsa con dos o más directores externos se ha triplicado en cinco años a más del 90%.
Eso es bien recibido. Pero los extraños en las juntas son útiles solo si son verdaderamente independientes, dice Nicholas Benes, quien ayudó a redactar el nuevo código. Con cuatro directores externos, Toshiba (que posee alrededor del 3% de Toshiba Machine) se consideró un modelo de buen gobierno hasta que se vio afectado por un escándalo contable en el 2015.
La junta de Nissan, que también parecía diversa, no logró frenar al imperioso presidente del fabricante de automóviles, Carlos Ghosn, durante años antes de volverse contra él.
Para que la supervisión realmente beneficie a los accionistas, debe ser más que una muestra, según un nuevo estudio realizado por Benes sobre el desempeño de las empresas no financieras que cotizan en bolsa entre el 2014 y 2018. Descubrió, entre otras cosas, que las empresas japonesas que crearon comités de nominación para directores y luego les permitieron nombrar independientes externos, superaron a los rivales que no lo hicieron.
Por el contrario, las empresas con grandes participaciones "allegiant o leales" (grandes participaciones en manos de otras empresas que ayudan a protegerse contra adquisiciones no deseadas, pero también aíslan al equipo directivo de los accionistas restantes) tuvieron un desempeño relativamente pobre. Cada 1% de las participaciones “leales” estaba relacionada con una caída de 0.12 puntos porcentuales en el rendimiento del capital invertido. Ese es un problema para los inversores en Japón.
Cientos de compañías en la Bolsa de Valores de Tokio poseen participaciones “leales” entre sí. El valor total de mercado de tales participaciones cruzadas en acciones de primera clase no financieras es de aproximadamente 31 billones de yenes, según Benes, lo suficientemente grande como para pesar en los retornos generales del mercado de valores.
Estas peculiares subsidiarias que cotizan en bolsa, una característica única del capitalismo japonés, están menos presionadas para reinvertir las ganancias o devolverlas a los accionistas porque aquellos que ejercen el control final se preocupan más por mantenerlo que por los retornos.
Las cantidades de efectivo de las empresas japonesas superaron los 446 billones de yenes el año pasado, incluso después de haber comprado un récord de 6.5 billones de yenes en acciones el año anterior. La renuencia de las empresas a desprenderse del efectivo devuelve de menos a los inversores en Japón por 16 billones de yenes al año, según una estimación. Es poco probable que los Murakamis sean los últimos en ponerse impacientes.
