Operadores redujeron drásticamente sus apuestas sobre el ritmo de los futuros recortes de las tasas de interés de la Reserva Federal después de que los datos de empleo de setiembre en Estados Unidos superaran las estimaciones y señalaran una sólida tendencia de contratación.
El informe sobre el empleo hizo que los operadores se deshicieran de sus agresivas apuestas a favor de recortes desmesurados de las tasas en la próxima reunión de política monetaria. Antes de los datos, el mercado de bonos se había adelantado una vez más a la opinión de la Reserva Federal sobre la trayectoria de la relajación de los tipos para este año.
Es un patrón que ya se ha visto antes. Durante los primeros meses de este año, el repunte de los bonos del Tesoro se deshizo a medida que los datos de inflación y crecimiento económico sorprendían al alza.
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“El mercado de bonos está gravitando de nuevo hacia el diagrama de puntos de la Fed”, dijo Kevin Flanagan, jefe de estrategia de renta fija de WisdomTree. Añadió que los operadores una vez más deben recalibrar sus apuestas en medio de datos que apuntan a una economía resistente.
La posibilidad de un recorte de tasas de medio punto en noviembre quedó descartada. Ahora se esperan 23 puntos básicos de relajación en el contrato. Los contratos de swaps ligados a las futuras reuniones de la Reserva Federal preveían solo 53 puntos básicos de recortes de tasas para noviembre y diciembre combinados, una caída de más de 10 puntos básicos tras el informe de empleo. Los operadores están alineando sus apuestas de recortes de tasas con lo que los funcionarios de la Fed indicaron el mes pasado a través de sus previsiones actualizadas.
“Al igual que el repunte de finales del año pasado, las tasas de los Treasuries necesitaban datos más débiles para justificar esos niveles y no sería una sorpresa ver la tasa a 10 años subir por encima del 4% y dirigirse a 4.15%”, dijo Flanagan. “La parte delantera de la curva puede mantenerse por debajo del 4%, ya que la Fed puede seguir relajando la política monetaria en línea con sus previsiones”.
La tasa del Treasury a dos años, la más sensible a la política monetaria, subió hasta 17 puntos básicos, al 3.87%, el mayor salto desde el 10 de abril, tras los datos de empleo. Mientras tanto, la de la nota a 10 años subió 12 puntos básicos al 3.96%.
Las tasas de los Treasuries han subido con fuerza desde sus niveles de cierre de finales de agosto, y ahora están muy por encima de sus mínimos de setiembre.
“Definitivamente hay más espacio para la venta en el mercado del Tesoro”, dijo George Catrambone, jefe de renta fija de DWS Americas. “Habrá más desarme en la parte delantera y las posiciones de aplanamiento de la curva hasta el próximo punto de datos”.
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Tasa restrictiva
Los bonos europeos siguieron a los del Tesoro con fuertes caídas. Los pagarés alemanes a dos años borraron las ganancias de esta semana, y la tasa subió hasta 13 puntos básicos al 2.21%.
Los operadores recortaron las apuestas a recortes de tasas por parte del Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra. Sin embargo, las perspectivas más amplias se mantuvieron sin cambios, con el mercado valorando entre cinco y seis reducciones de un cuarto de punto hasta el próximo año.
Tras flexibilizar la política en 50 puntos básicos el mes pasado, a un rango entre el 4.5% y el 5%, los responsables de la Reserva Federal indicaron solo otro medio punto porcentual de flexibilización para diciembre, y afirmaron que, dado que la inflación ha vuelto a acercarse a su objetivo a largo plazo del 2%, podrían estar más atentos a los riesgos que plantea el mercado laboral.
“La cuestión es si la Fed seguirá recortando tasas por este motivo”, dijo Priya Misra, gestora de carteras de JPMorgan Asset Management. “La tasa de los fondos al 5% sigue siendo restrictiva y la economía se está ralentizando”.
Misra espera que la Fed flexibilice las tasas en 25 puntos básicos el mes que viene, aunque el mercado aún debe vigilar las presiones sobre los precios. El principal dato que se publicará la semana que viene es el índice de precios al consumo de setiembre, y la inflación sigue estando por encima del objetivo a largo plazo de la Fed del 2%.
“Ahora que el mercado laboral tiene buen aspecto, hay que volver a centrarse en la inflación, sobre todo porque el sector servicios está bien”, dijo Catrambone. “Hay margen para que las tasas suban con una lectura más alta del IPC y para que las tasas se estabilicen si la cifra muestra que la inflación se está moderando”.
Economistas de Bank of America Corp. y JPMorgan Chase & Co. rebajaron su apuesta de un recorte de medio punto a un cuarto de punto en noviembre tras los datos de empleo.
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