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La incursión de la compañía telefónica chilena Empresa Nacional de Telecomunicaciones (Entel) SA en el Perú comienza a alarmar a los inversores en bonos.
Los US$ 800 millones de pagarés de Entel con vencimiento en el 2026 han caído 1.8% este mes luego de que la compañía dijera el 4 de mayo que su ingreso neto se desplomó 56% en el primer trimestre, sobre todo debido a costos relacionados con la expansión. Fitch Ratings bajó en marzo a negativas las perspectivas de la calificación de Entel y señaló que el ingreso al Perú era el motivo del aumento del apalancamiento.
Dos años después de adquirir Nextel Perú por US$ 411 millones, a Entel le cuesta aumentar su participación de mercado en el Perú, donde América Móvil SAB, del multimillonario Carlos Slim, y Telefónica SA, la mayor compañía telefónica de España, ya tienen una presencia importante. Entel, entre cuyos accionistas de control se cuenta la familia multimillonaria Matte, apuesta al Perú en momentos en que enfrenta una creciente saturación del mercado chileno.
"Los bonos tienen más riesgos", señaló Soummo Mukherjee, un analista de Itaú BBA. La cuarta parte de los peruanos aún carece de teléfono, y el país solo les resultará positivo en unos años más, agregó.
'Todas las opciones'La compañía, que tiene sede en Santiago, dijo el 4 de mayo que su deuda neta creció a un récord de tres veces las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización en el primer trimestre.
Un día después, el máximo responsable financiero, Felipe Ureta, dijo que Entel consideraría todas las opciones para mantener la calificación crediticia de grado de inversión y que seguiría financiando la expansión en el Perú, comprendido un aumento de capital.
En su declaración del 30 de marzo, Fitch dijo que el apalancamiento de Entel podría trepar este año a 3.5 veces. Mencionó la "enérgica campaña de marketing y la inversión en redes en el Perú" de la compañía al tomar la decisión de bajar las perspectivas de la calificación BBB+ de Entel, que está tres niveles por encima de basura.
La participación de Entel en las 31.9 millones de líneas de telefonía móvil del Perú creció a 5.4% a finales del 2014, mientras que era de 5.1% en setiembre de ese año, según datos del Osiptel. De todos modos, es pequeña en comparación con el 54% de Telefónica y el 39% de América Móvil, que tiene sede en Ciudad de México.
Mercado peruanoEntel considera que las perspectivas de crecimiento son limitadas en Chile, donde a finales del 2014 había 132 líneas de telefonía móvil por cada 100 habitantes.
En el Perú, solo alrededor de la tercera parte de la población tiene un teléfono inteligente, cantidad que aumentará a 51% para el 2018, dijo en un informe la firma de análisis eMarketer.
Para Diego Torres de MCC Securities, la preocupación por una rebaja en la calificación de Entel es exagerada pues la incursión de la compañía en el Perú dará sus frutos.
"Los índices de apalancamiento parecen altos, pero si los resultados en el Perú siguen mejorando, no deberíamos ver una rebaja", dijo Torres, un administrador de dinero propietario de los bonos de Entel.
Los rendimientos de los pagarés de Entel han subido 0.17 puntos porcentuales este mes a 4.48%, según datos compilados por Bloomberg. Eso es más de tres veces que el aumento de la deuda de los mercados emergentes con grado de inversión.
Entel tendrá que seguir gastando dinero para atraer más usuarios en el Perú, lo que eleva el costo de la expansión, dijo Juan Djivelekian, analista de Larraín Vial SA.
"El precio del bono está asimilando lo que le está costando realmente Perú a Entel, que es más de lo que ellos pensaban al principio", manifestó desde Santiago.
