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OPINIÓNEduardo JiménezANALISTA ECONÓMICO DE MACROCONSULT
El tipo de cambio real, a diferencia del nominal (que usamos cotidianamente), se refiere a la relación de intercambio entre los bienes de dos países (o un grupo, si es multilateral). Un tipo de cambio real alto permite a un país ser más competitivo internacionalmente, dado que sus productos se abaratan frente a los de sus competidores. Por el contrario, un tipo de cambio real bajo genera problemas, ya que el sector transable de la economía (los exportadores y los productores nacionales que compiten con importaciones) se ve afectado.
El referente para definir alto o bajo es el tipo de cambio real de equilibrio, entendido como aquel nivel de tipo de cambio real que permite a la economía de un país entrar en equilibrio externo e interno. En particular, el equilibrio externo implica que la cuenta corriente de la balanza de pagos se encuentre en niveles sostenibles en el tiempo (no necesariamente cero todos los años).
Entre las principales variables que determinan el valor de equilibrio del tipo de cambio real de equilibrio tenemos: los términos de intercambio; el diferencial de productividades entre el sector transable y el no transable; la entrada de capitales a largo plazo; el grado de apertura económica, y el tamaño de gasto del sector público.
Un tipo de cambio real por debajo de su nivel de equilibrio puede generar problemas.
Para estudiar este fenómeno y evaluar la situación actual, en Macroconsult hemos estimado una banda para el tipo de cambio real de equilibrio. Así, vemos que entre 1994 y 1998 se acumularon déficits en cuenta corriente de la balanza de pagos (cercanos al 6% del PBI) que terminaron por cerrarse con la devaluación de 1999, producto de la crisis asiática. Ello trajo una recesión que duró tres años.
En la actualidad tenemos un déficit externo que supera el 4% del PBI, en línea con un tipo de cambio real que se encuentra por debajo de su banda de equilibrio. Por ello, es importante que en el actual escenario de menor liquidez en dólares, el tipo de cambio vuelva a niveles compatibles con su equilibrio, probablemente por encima de los actuales. El ritmo de ascenso lo define, sin lugar a dudas, el BCRP, que debe velar también porque la subida no sea abrupta, dado que esto puede generar presiones recesivas y expectativas negativas sobre el desempeño de nuestra economía.
