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Algunos analistas económicos están pidiendo que se implemente una política fuertemente expansiva de la demanda agregada interna (DAI), dado que la inflación estaría regresando a su rango meta y la economía todavía no da muestras de una sostenida recuperación. Analicemos los probables efectos de esa iniciativa. Para ello usaremos el modelo Mundell- Fleming con apreciable movilidad de capitales y flexibilidad de tasas de interés y tipo de cambio.
Asumamos que se usa intensivamente la política fiscal tanto directa como indirectamente tratando de incentivar el gasto privado. Como consecuencia de ello, las expectativas de los agentes económicos mejoran sustancialmente, su ingreso disponible sube, hacen un mayor uso del crédito, el gasto público aumenta, etc. Es probable que la demanda agregada interna crezca apreciablemente. Como consecuencia, en el corto plazo la economía experimentará un impulso reactivador, pero en un plazo mayor se darán presiones para que la tasa de interés aumente provocando una apreciación del tipo de cambio y la intensificación de un déficit en la balanza de bienes y servicios no financieros que ya venía generándose por el efecto sobre las importaciones de la reactivación. Si las expectativas de los agentes económicos perciben la política como permanente, en el sentido de que durará varios años, es probable que el proceso descrito continúe y gran parte de la expansión de la DAI termine estimulando las economías con las que se tienen lazos económicos importantes. Algo que podría alterar un poco el análisis es si en los otros países sube también la tasa de interés.
Pero si los agentes económicos perciben la política como algo efímero, transitorio, entonces los efectos se alterarían. Lo más probable es que los efectos sobre la tasa de interés y tipo de cambio sean leves y reversibles. De todas maneras se daría un efecto expansivo interno en el corto plazo que no sería contrarrestado en forma apreciable por la balanza de bienes y servicios no financieros. Cumpliría más con su objetivo la política expansiva de DAI. Este sería el caso en que los Estados Unidos y la eurozona eleven su tasa de interés más o menos pronto. Incluso, hasta se podría experimentar un superávit con el exterior y una elevación del tipo de cambio.
Considero que la política fiscal en el país está siendo medianamente expansiva, por lo menos en el papel, al igual que la política crediticia. El gasto autónomo privado podría registrar una leve mejora. Así, la DAI registraría un ligero repunte y el déficit externo como proporción del PBI se reduciría. El tipo de cambio está subiendo, lo que considero un movimiento de equilibrio que el banco central debe dejar que se cristalice. Con lo que es probable que parte apreciable del impulso interno se quede en el país.
