Bonos peruanos disfrutan de extraño alivio mientras persiste turbulencia política

Los bonos denominados en soles han tenido una rentabilidad de 7.9% desde que el presidente Pedro Castillo aceptó la dimisión de su primer ministro marxista el 6 de octubre cuando los inversores aplaudieron lo que parece ser un cambio hacia el centro del gobierno que lleva 11 semanas en el poder.

Ese fue el mejor desempeño de la deuda en moneda local en los mercados emergentes durante dicho período.

Tras la reorganización del gabinete, el partido Perú Libre de Castillo retiró su apoyo al gobierno, reduciendo la posibilidad de cambios radicales y ayudando aún más a los bonos. Pero la agitación política del Perú aún no ha terminado.

Castillo ahora debe navegar por una legislatura fragmentada en medio de demandas de impuestos más altos a la industria minera y una reforma constitucional. Y como si los inversionistas necesitaran que les recuerden los peligros, Fitch Ratings recortó la calificación de la deuda en moneda extranjera del Perú el viernes, la segunda rebaja desde que Castillo llegó al poder.

“El riesgo a mediano plazo no ha desaparecido”, dijo Mauro Roca, inversionista de TCW Group en Los Ángeles. “El mercado está enfocado en la reducción de riesgos excepcionales en el corto plazo, pero si miras un poco más, la ruptura de Castillo con una parte importante de su partido lo deja con poco apoyo en el Congreso”.

Los inversores en mercados emergentes no tienen que buscar muy lejos para saber cuánto riesgo político puede hacer retroceder los activos locales. El peso chileno terminó la semana con pocos cambios frente al dólar, consolidando su estatus como una de las monedas con peor desempeño entre los mercados emergentes este año, incluso después de que el banco central obtuviera un aumento de tasas mayor de lo esperado y el precio de cobre, la principal exportación del país, registró su mayor ganancia semanal desde el 2016.

Ahuyentando inversores

Castillo, un exmaestro de escuela, ha asustado a los inversionistas desde que salió de la nada para liderar la primera vuelta de las elecciones presidenciales en abril. Luego ganó la segunda vuelta y asumió el cargo en julio, prometiendo reescribir la constitución para hacer “cambios responsables” en el modelo económico de la nación. Nombró como primer ministro a Guido Bellido, un izquierdista que ha sido acusado de ser un apologista del terrorismo y ha pedido la nacionalización del campo de gas más grande del país.

La deuda local de Perú, golpeada por picos en los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a principios de año, ha perdido casi un 20% en el 2021, según un índice de Bloomberg.

El bajo rendimiento coincidió con la preocupación de que Castillo fuera eclipsado en su propio gobierno por Vladimir Cerrón, un marxista formado en Cuba y presidente del partido Perú Libre.

“Castillo guardó silencio en un rincón”, dijo Aaron Gifford, analista de deuda soberana de mercados emergentes de T. Rowe Price Group en Baltimore. “No estaba diciendo mucho de nada”.

La reorganización del gabinete “señaló que Castillo estaba renunciando a la parte radical de su partido”, dijo Gifford. Los inversores dieron un suspiro de alivio.

Venta de bonos

Perú no perdió el tiempo y utilizó el nuevo optimismo de los inversores para emitir deuda interna el jueves por primera vez en cinco meses. La demanda por la venta de US$ 43 millones de bonos denominados en soles superó la oferta en nueve veces, dijo el Ministerio de Economía y Finanzas.

El rendimiento de los bonos denominados en soles con vencimiento en el 2031 cayó a 5.8% esta semana, el más bajo desde que Castillo llegó al poder, aunque se mantiene muy por debajo del 3.5% que alcanzó a principios de año, antes de que los bonos del Tesoro de Estados Unidos se dispararan y Castillo apareciera en escena.

La deuda en dólares se ha mantenido mejor, con un rendimiento de 1.4% desde que Castillo entró en escena hace seis meses hasta que se reorganizó su gabinete, en línea con un índice de deuda soberana de mercados emergentes de Bloomberg.

Pero los riesgos nunca están lejos de aparecer en Perú. Para justificar su rebaja la semana pasada, Fitch citó un deterioro en la credibilidad política después de años de agitación política.

Moody’s Investors Service recortó la calificación de Perú un mes antes, mientras que S&P Global Ratings asignó una perspectiva negativa al país, diciendo que un “entorno político fragmentado y un legado social difícil de la pandemia” amenazan las métricas de deuda del país.

Los eventos de las últimas semanas son un “alivio a corto plazo”, dijo Alejandro Arreaza, economista de Barclays Plc. en Nueva York. “Limita los riesgos del peor de los casos, pero aumenta la inestabilidad del sistema. Para mantenerse en el poder, tendrá que gastar más y eso implica más deuda”.