Los operadores que intentan comprar la caída del peso mexicano no encuentran un respiro. La política local, el desmantelamiento de las llamadas operaciones de carry trade y la preocupación por las perspectivas económicas y políticas de Estados Unidos están desbaratando las opciones alcistas de la que hasta hace poco era la divisa de los mercados emergentes con mejor desempeño.
El peso ha perdido más de un 3% frente al dólar esta semana y casi un 14% en los últimos tres meses, por lejos la peor entre sus pares. Su volatilidad implícita a seis meses se ha disparado hasta rozar el nivel más alto de los últimos tres años.
Citigroup cerró el miércoles una recomendación de sobreponderar del peso que había abierto la semana pasada. Ahora también supera el nivel de stop-loss asignado el 9 de agosto por los estrategas de Goldman Sachs & Co. de una “posición larga táctica” sobre la divisa frente al euro.
Barclays Plc, que recomendó a sus clientes posiciones cortas en dólares frente al peso a finales del mes pasado, vio como la divisa alcanzaba el nivel de stop-loss de la operación en apenas 48 horas.
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Se trata de un duro revés para la divisa que hasta hace unos meses era, por lejos, la de mejor desempeño en los mercados emergentes, una divisa cuya fortaleza parecía tan inquebrantable que los inversionistas temían apostar en su contra.
La fe en el llamado superpeso se tambaleó en junio, cuando el partido gobernante, Morena, ganó las elecciones legislativas con una victoria aplastante. El resultado sorprendió a los inversionistas, que se apresuraron a deshacerse del peso ante la preocupación de que se aplicara una serie de reformas presentadas por el presidente Andrés Manuel López Obrador, incluida una reforma al sistema judicial que podría erosionar los límites al poder del partido gobernante.
“Morena y AMLO parecen decididos a aprobar reformas antimercado, incluyendo la reforma judicial y otras reformas que debilitarán el sistema democrático”, dijo Benito Berber, economista jefe para América Latina de Natixis.
Las preocupaciones también están afectando a las acciones mexicanas. El martes, Morgan Stanley rebajó la calificación de las acciones locales a infraponderar, afirmando que la sustitución del sistema judicial “aumentaría las primas de riesgo de México y limitaría el gasto de capital”.
El nuevo Congreso de México tomará posesión el mes que viene, mientras que la presidenta electa, Claudia Sheinbaum, lo hará en octubre. El nuevo panorama político se suma a los temores en torno a una posible desaceleración brusca en Estados Unidos, el mayor socio comercial del país, así como a las probabilidades de que la llamada tendencia de nearshoring se detenga si Donald Trump gana las elecciones presidenciales en noviembre.
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Otras divisas de América Latina también han experimentado una mayor volatilidad, ya que los operadores se apresuran a deshacer las operaciones de carry trade —en las que los inversionistas piden prestado en divisas donde las tasas de interés son bajas y aparcan los ingresos en activos de mayor riesgo donde las tasas son altas. En los últimos años, las tasas de interés de dos dígitos de la región la habían convertido en el lugar preferido para las operaciones de carry trade financiadas con yenes.
Los estrategas de Bank of America Ezequiel Aguirre y Christian González Rojas recomendaron a sus clientes evitar la exposición a Latinoamérica y favorecer las operaciones con una correlación débil con el riesgo global, según una nota enviada la semana pasada. Recomendaron vender el peso chileno en relación con el peso colombiano a corto plazo, y vender el sol peruano frente a una cesta de igual ponderación de dólar estadounidense y peso chileno.
“Las divisas latinoamericanas continúan operando de manera errática, en correlación no solo con el entorno global, sino también entre sus pares”, escribieron el miércoles los estrategas de Citigroup Ernesto Revilla y Luis E. Costa en una nota. “Las operaciones de carry trade en esta etapa demostraron ser un poco prematuras”.
La mayor caída entre emergentes
El peso mexicano registraba la mayor caída en los mercados emergentes el miércoles, luego de que las monedas se sacudieran tras datos que mostraron que el crecimiento del empleo en Estados Unidos fue mucho menos sólido de lo que se informó anteriormente.
El baht tailandés, la rupia indonesia y el won coreano también estuvieron entre las divisas que más cayeron durante la sesión. La volatilidad en las divisas comenzó incluso antes del informe de empleo, que se retrasó aproximadamente media hora.
Las cifras de revisión de las nóminas de Estados Unidos, que por lo general no mueven los mercados, fueron observadas de cerca en busca de cualquier señal de una economía más débil que pudiera abrir el camino a recortes más profundos de las tasas de interés. Tal como fueron las cosas, el número de trabajadores probablemente será revisado a la baja en 818,000 en los 12 meses hasta marzo, según una revisión preliminar. Los inversores ahora centrarán su atención en las minutas de la última reunión de los responsables de la política monetaria, programadas para hoy.
Es “extraño que después de todo el drama y la preparación, el número realmente no esté teniendo mucho impacto en el mercado, al menos hasta ahora”, dijo Win Thin, director global de estrategia cambiaria en Brown Brothers Harriman & Co.
El peso mexicano retrocedió por tercera sesión consecutiva antes de las discusiones del Congreso sobre la reforma judicial del presidente AMLO. Según la reforma constitucional, los mexicanos elegirían por medio del voto a los jueces del país para que ocupen sus cargos, lo que, según advierten las agencias calificadoras, debilitaría las instituciones.
Morgan Stanley degradó su recomendación de las acciones mexicanas a underweight, mientras que Citigroup redujo su exposición excesiva a la moneda esta semana. México también es particularmente vulnerable a factores externos como la volatilidad de Estados Unidos o una desaceleración de la economía más grande del mundo.
Mientras tanto, el real brasileño y el peso colombiano oscilaron entre ganancias y pérdidas, mientras que los precios más fuertes del cobre impulsaron al peso chileno y al sol peruano al alza.
“El mercado cambiario de América Latina sigue cotizando de forma errática, sin correlación no solo con el estado de ánimo global, sino también entre sus pares”, escribieron estrategas de Citigroup, entre ellos Ernesto Revilla en una nota el miércoles.
Acciones
Los dos mayores fondos cotizados en bolsa que cotizan en Estados Unidos y que siguen el índice de acciones de mercados emergentes MSCI subieron un 0.5% durante la sesión, en línea con el avance del Índice S&P 500, a medida que los operadores miraron más allá de los débiles datos de empleo.
Aun así, el indicador subyacente que está fuertemente ponderado hacia Asia, cayó por primera vez en cuatro sesiones. El subíndice para las acciones de América Latina cayó por segundo día.
Por otra parte, los bonos en dólares de Egipto fueron los que más cayeron entre sus pares. La deuda de Sri Lanka también está cayendo a medida que a los inversionistas les preocupa que la finalización de un acuerdo de reestructuración podría retrasarse hasta las elecciones del próximo mes.
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