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¿Cuándo es un buen momento para comprar el bono de mayor duración en los mercados emergentes? Ahora no, a menos que esté planeando volverse loco en los próximos meses.
Los rendimientos de la deuda soberana de mercados emergentes son los más bajos desde el 2013 y están cerca de mínimos históricos (los rendimientos del índice agregado se encuentran en un mínimo histórico).
Eso no es necesariamente lo más extraño de la venta de bonos a 100 años del Perú esta semana, pero sí sugiere que los inversores que compran y mantienen probablemente lo dejarán pasar.
Los inversionistas están apostando a que el bien administrado banco central del Perú mantendrá la economía en una senda estable (y gran parte de esta deuda podría terminar en manos de los fondos de pensiones y aseguradoras de vida peruanas).
Eso no es una locura, aunque la política del Perú es volátil por una razón. Su Congreso unicameral, poderoso y dividido parece casi diseñado para generar conflicto. Como el resto de la región, es vulnerable a la demagogia populista (incluso las mejores democracias pueden caer ocasionalmente en esa trampa).
Las probabilidades de un incumplimiento en los próximos 101 años son más altas de lo que sugeriría la última década de economía sólida. Es tentador comparar esto con los bonos a 100 años de Argentina, una notoria debacle de los mercados emergentes. Argentina los vendió en el 2017 y se incluyeron en la reestructuración de este año.
Sin embargo, esos bonos pagaron un rendimiento tan alto que ofrecieron una duración solo modestamente más larga que la deuda argentina existente. Incluso suponiendo que paguen a tiempo hasta el 2121, la duración de los bonos del Perú es de 29 años, lo que significa que son muy sensibles a los cambios en rendimiento.
