En un nuevo reporte, Fitch Ratings mantiene en BB las calificaciones de incumplimiento de emisor (IDR) de largo plazo en moneda local y extranjera de Orazul Energy Peru S.A. (Orazul) y las notas senior no garantizadas por US$ 363.2 millones.
Sin embargo, advierte que tres factores podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa o a una rebaja de la calificación obtenida por la empresa de generación y comercialización eléctrica:
- Deuda total/EBITDA sustancialmente superior a 5x de manera sostenida.
- Distribución excesiva de efectivo a los accionistas.
- Un reequilibrio material de la base contractual, lo que resulta en una volatilidad significativa del flujo de efectivo.
Como impulsores de calificación, Fitch Rating señaló los flujos de efectivo estables y predecibles de la compañía, respaldados por ingresos generados a través de pagos por capacidad y requisitos de generación mayormente contratados a través de acuerdos de compra de energía (PPA, por sus siglas en inglés).
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Mayor exposición al mercado spot
Sin embargo, señaló que Orazul afrontará mayor exposición a las ventas del mercado spot. Así, Fitch estima que Orazul venderá el 25% de su generación total en el mercado spot en 2024 o que estas ventas aumentarán en 130% en comparación con las ventas spot de 2022.
La calificadora añade que una disminución del 17% en los ingresos contratados de 2024 (US$ 14 millones) se compensará parcialmente con US$ 14 millones simultáneos en los ingresos netos del mercado al contado. Fitch estima que el apalancamiento contratado, medido como deuda total/EBITDA aproximado de las ventas contratadas, aumentará a alrededor de 7 veces (7x) ese año, pero se reducirá a partir de entonces.
Asimismo, Fitch espera que el apalancamiento bruto, medido como deuda total/EBITDA, aumente en 2024 a 5.2x (desde 4.7x el año anterior) durante un año a medida que finalicen ciertos PPA y pagos de capacidad asociados, lo que resultará en un año de EBITDA reducido.
A partir de entonces, el aumento de los precios de los PPA y las ventas al contado debido a una mayor demanda harán que el EBITDA se recupere y lleve el apalancamiento a 4.6x e inferior (o 5.5x e inferior solo para el EBITDA contratado) de forma sostenida, en consonancia con la categoría de calificación BB.
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