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La cantidad de deuda con rendimiento de dos dígitos que los inversionistas pueden elegir en el mercado de bonos de grado especulativo de Estados Unidos ha aumentado en los últimos seis meses a medida que los mayores costos de endeudamiento y el debilitamiento de la economía pesan sobre la calidad del crédito.
Los bonos que rinden al menos 10% aumentaron en alrededor de US$ 45,000 millones a US$ 325,000 millones, o alrededor del 30% del índice de grado especulativo, según el analista de Bloomberg Intelligence Mike Holland.
Casi US$ 139,000 millones de esa cantidad provienen del sector de las comunicaciones, que incluye a empresas como Altice USA Inc. y Dish Network Corp. Dado que es el sector de deuda de grado especulativo de mayor rendimiento, en el peor de los escenarios tiene un rendimiento 10.9%, lo que corresponde a un aumento para este año de 100 puntos básicos.
“Se ve una economía en desaceleración, tasas en aumento: todos los indicadores comunes de una recesión inminente están comenzando a mostrarse”, dijo en una entrevista telefónica. “Es primordial centrarse en la resiliencia en medio de un entorno de mercado volátil”.
Los mayores costos de financiamiento han hecho que el crédito sea más atractivo después de un período de dos décadas en el que las tasas de referencia se mantuvieron cerca de cero durante largos períodos, lo que dificulta que los administradores de dinero obtengan retornos similares a los de las acciones de esta clase de activos.
Ahora que el promedio de los bonos más seguros y de los de alto rendimiento rinde más del 6% y 9%, respectivamente, los inversionistas han estado ansiosos por depositar efectivo en renta fija.
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Howard Marks, cofundador de Oaktree Capital Management, se refirió la semana pasada en una nota publicada en el sitio web de la empresa al gran atractivo que ha ganado el crédito corporativo a 18 meses después de que la Reserva Federal comenzara su histórica campaña de alza de tasas de interés para controlar la inflación.
Si las tasas más altas están aquí para quedarse, “los instrumentos de crédito probablemente deberían representar una porción sustancial de las carteras... tal vez la mayoría”, escribió. Señaló que los rendimientos de los bonos de grado especulativo y los préstamos apalancados son ahora comparables al retorno anual promedio de alrededor del 10% en el índice S&P 500 durante casi 100 años.