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Es junio, un mes tradicional de bodas en Brasil y momento para que los economistas se den cuenta —una vez más— de que han sido demasiado pesimistas sobre el país.
Por tercer año consecutivo, la economía brasileña crecería más rápido de lo que pronosticaron los expertos en enero. El producto bruto interno (PBI) se expandió un 4% sobre una base anualizada en los primeros tres meses del año, lo que ayudó a que la economía más grande de América Latina superara un pronóstico de consenso de crecimiento anual de tan solo 0.78% a principios de 2023.
De hecho, Brasil podría estar al inicio de un ciclo virtuoso: condiciones internacionales favorables, inflación y tasas de interés en retroceso, y un entorno político más constructivo.
Empecemos con el sector externo. Ante la reapertura de China, las exportaciones brasileñas, como la soja y el azúcar, están en auge, alcanzando un récord de casi US$ 340,000 millones en los últimos doce meses y tocaron un superávit comercial récord. “No hay ningún otro mercado emergente que haya registrado una transformación ni remotamente cercana a esta”, comentó Robin Brooks, economista jefe del Instituto de Finanzas Internacionales y optimista desde hace mucho tiempo sobre Brasil.
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Brooks ha argumentado durante mucho tiempo que el valor razonable del real brasileño es de 4.5 por dólar, y los inversionistas recientemente comenzaron a creer en esta tesis debido al fortalecimiento de la moneda a 4.81 por dólar el miércoles, el nivel más alto en más de un año. Una perspectiva económica más positiva en Estados Unidos, como ha escrito mi colega Jonathan Levin, ayudará aún más a Brasil.
Luego está la inflación, con una tendencia significativa a la baja que sorprende a los analistas. Sí, hay advertencias sobre el impacto de los recortes de impuestos, y la inflación subyacente sigue siendo alta (sobre lo cual quisiera que leyeran la posición de mi colega Adriana Dupita, de Bloomberg Economics). Pero la realidad es que, en 3.9%, la tasa de inflación de Brasil es más baja que la de la mayoría de sus países pares o incluso la de países más ricos como EE.UU., Canadá o Australia.
Es dos tercios de la tasa de inflación general de la eurozona. Y las expectativas de inflación también han mejorado significativamente: ahora se prevé que el IPC cierre el año en 5.42%, en comparación con el 6.05% de fines de abril.
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Entonces, el banco central, que logró controlar los aumentos de precios luego de que subieran más del 12% en abril de 2022, debería recortar la Selic. Actualmente se encuentra en 13.75%, lo que convierte a Brasil en el país con la tasa de interés real más alta del mundo en casi 10%.
Reducir las tasas será crucial para ayudar a acelerar la demanda y aliviar a los consumidores endeudados. El mercado laboral también se está fortaleciendo, ya que la tasa de desempleo cayó al 8.5% en abril, cerca de los niveles de 2015. A diferencia de otras empresas de la región, las corporaciones brasileñas son muy sensibles a los movimientos de las tasas, por lo que este ajuste monetario excesivo afecta sus balances y, si los costos de endeudamiento caen, será una fuente de crecimiento adicional.
Tomemos como ejemplo a Yduqs Participações SA, con sede en Río de Janeiro. Es una empresa de educación privada que ofrece aprendizaje presencial, en formato híbrido y a distancia. La empresa está notando una recuperación en la demanda, particularmente entre los clientes de ingresos bajos, y prevé un entorno mucho más favorable una vez que el banco central comience a reducir las tasas, indicó el director ejecutivo, Eduardo Parente.
Las acciones de la empresa han subido más de un 70% desde principios de año debido a la recuperación prevista de los consumidores y mayores ganancias, y Parente dice que cada punto porcentual de reducción de la tasa de interés significa 28 millones de reales (US$ 5.8 millones) en fondos adicionales. “Estamos muy entusiasmados con las perspectivas del país para 2024″, dijo.
Señales de esta mejor posición fiscal y monetaria llevaron el miércoles a S&P Global Ratings a elevar la perspectiva de la deuda de Brasil a positiva desde estable.
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En el frente político, si bien Luiz Inácio Lula da Silva parece ser un líder menos paciente y más dogmático en su tercer mandato que en el primero, las tendencias de izquierda del presidente se ven atenuadas por un Congreso de centroderecha. Como dijo recientemente a CNN Brasil el presidente de la Cámara, el poderoso Arthur Lira, el Congreso no es de izquierda sino “reformista, liberal, hablador y tiene sus propias posiciones”.
Aquí va la traducción: para tener alguna posibilidad de avanzar en sus propósitos, Lula tendrá que hacer el tipo de “regateo” político en el que todos los presidentes han tenido que participar. Afortunadamente para él, es probable que el nuevo marco diseñado por el ministro de Hacienda, Fernando Haddad, obtenga la aprobación del Congreso, lo que eliminaría una gran nube sobre el horizonte fiscal de Brasil.
Entonces, incluso si Lula sigue adelante con sus planes para abordar las desigualdades y las carencias sociales en Brasil, que —para ser claros— deben abordarse, la posición fiscal del país se debe proteger.
Como lo he señalado anteriormente, Brasil se ha beneficiado en los últimos años de su apertura a las nuevas tecnologías, los proyectos recientes de infraestructura, la expansión de sus mercados de capitales y un entorno empresarial más sofisticado. Todo esto sustenta una economía que está lista para despegar.
Por supuesto, podría estar equivocado. Todavía recuerdo esa infame portada de The Economist de hace 14 años, que mostraba la estatua del Cristo Redentor de Río de Janeiro que despegaba como un cohete, a la que siguió la peor recesión del país en décadas. Las proyecciones sobre la economía brasileña son peligrosas, tanto para los periodistas como para los economistas que el banco central encuesta en enero. Pero igual, parece que es un buen momento para Brasil.
Por Juan Pablo Spinetto
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