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A menudo, cuando más lo necesitas, descubres que tienes menos amigos. Eso le ocurre a Credit Suisse Group AG. Sus acciones experimentaron otra caída el miércoles y registraron una pérdida de hasta un 30% a menos de 2 francos suizos (US$2,17), un mínimo histórico.
En los mercados que han estado al borde del pánico durante días después de la quiebra de tres bancos estadounidenses, los inversionistas se están deshaciendo de todo lo que huela a riesgo bancario. Están preocupados por la fuga de depósitos y los perjuicios causados por el aumento de las tasas.
Y Credit Suisse está en la parte superior de la lista de bancos contra los que apostar debido a la avalancha de salidas de capital que experimentó el año pasado y su incapacidad para dejar de generar malos titulares. Está en medio de una reestructuración radical y complicada, y su posición se vuelve más precaria a medida que cae el precio de sus acciones y aumenta el costo de asegurar sus bonos contra el default.
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Pero seamos claros: Credit Suisse está a un millón de millas de Silicon Valley Bank. Tiene niveles muy saludables de activos líquidos en caso de que se necesiten, acceso a una serie de instrumentos de bancos centrales en varios países y menos sensibilidad que muchos rivales a movimientos bruscos en las tasas de interés.
Aun así, ¡esos titulares siguen llegando! El presidente de su mayor accionista, el Saudi National Bank, le dijo a Bloomberg TV el miércoles que no pondría más capital en el banco si se lo pidiera. Invirtió alrededor de US$ 1,400 millones en su participación del 9,9% el año pasado. Gracias, amigo número uno.
Más tarde el miércoles, el Banco Nacional Suizo se negó a comentar sobre la situación del banco, aunque las garantías de los bancos centrales o los Gobiernos pueden tener precisamente el efecto equivocado en momentos de mayor temor. Sin embargo, por la tarde, Credit Suisse le había pedido una muestra de apoyo, según el Financial Times. Por favor, ayuda, amigo número dos.
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Credit Suisse también cometió otro error no forzado esta semana: tuvo que admitir debilidades materiales en algunos procedimientos de informes y control luego de una intervención de los reguladores estadounidenses. Por otra parte, su informe anual retrasado que publicó el martes mostró que los clientes ricos continuaron sacando dinero del banco en los primeros meses de 2023, aunque a un ritmo mucho más reducido en comparación con la impactante ola de salidas en octubre pasado.
El presidente ejecutivo, Ulrich Koerner, pudo decirle a Bloomberg TV el martes que Credit Suisse había experimentado algunas entradas, incluso el lunes cuando los mercados estaban cayendo. Sin embargo, sus palabras no ayudaron mucho. Las acciones del banco perdieron casi un 30% en su peor momento de la sesión del miércoles. Ha caído más de un tercio en cinco días. La mayoría de sus bonos subordinados cotizan a precios desfavorables.
Lo que importa ahora es si el banco puede capear esta tormenta sin que una crisis de fe se apodere de los fundamentos de su balance, que aún son sólidos, especialmente cuando se trata de cosas que preocupan a los inversionistas en este momento: liquidez y riesgos de tasas de interés.
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Desde las salidas de depósitos registradas el año pasado, Credit Suisse ha reconstruido sus reservas contra más retiros. La forma técnica de medir esto es con su índice de cobertura de liquidez, pero en términos aún más simples, el banco tiene suficientes activos líquidos para pagar la mitad de todos sus pasivos en depósitos y préstamos de otros bancos. ¡Eso es mucho!
Más de la mitad de esos activos líquidos son efectivo simple. El banco tiene 62,000 millones de francos suizos depositados en los bancos centrales, que forman parte de sus 118,000 millones de francos en activos líquidos. Estas tenencias se comparan a los 233,000 millones de francos de depósitos y 12,000 millones de francos de préstamos interbancarios. Sus salidas de depósitos durante todo el cuarto trimestre del año pasado fueron de 138,000 millones de francos.
Credit Suisse también está mucho menos expuesto a pérdidas por variaciones en las tasas de interés que muchos de sus rivales. “Credit Suisse está realmente en la lista de los buenos bancos según esta métrica”, dice Jérôme Legras, especialista en banca y jefe de investigación de Axiom Alternative Investments en París.
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Los reguladores exigen a los bancos europeos que modelen sus ganancias o pérdidas esperadas a partir de cambios en los valores de mercado de sus activos y pasivos debido a impactos de las tasas. Para Credit Suisse, su peor pérdida sería de 1,800 millones de francos, debido a un desplazamiento ascendente paralelo en las curvas de tasas. Eso equivale a solo el 3.6% de su base de capital; el nivel en el que su regulador empezaría a preocuparse es del 15%.
La conclusión es que el banco podría soportar muchas más salidas de depósitos y algunas tensiones graves en las tasas de interés. Sin embargo, los clientes e inversionistas deben seguir creyendo esto para que Credit Suisse supere esta crisis.
No sucederá nada a menos que el Banco Nacional Suizo vea evidencia realmente preocupante de que Credit Suisse está siendo socavado fatalmente. En ese momento, la especulación es que el banco central trataría de diseñar una adquisición —posiblemente por parte de UBS Group AG, su rival local— o potencialmente por parte de otro banco o aseguradora europea muy grande.
Para que las cosas se pongan tan mal, Estados Unidos y Europa tendrían que estar en una crisis total de confianza sobre cualquier banco que no sea el más grande. Si eso es a lo que nos dirigimos, Credit Suisse estará lejos de estar solo en sus problemas.
Por Paul J. Davies