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La Reserva Federal iniciará el martes una reunión de política monetaria de dos días en la que es probable que la tasa de interés de referencia a un día del banco central estadounidense alcance su punto más alto en casi 16 años, llegando a una posible meseta que pondrá a prueba la economía como no se había visto desde el inicio de la crisis financiera en 2007.
Será la segunda reunión consecutiva de la Reserva Federal convocada tras la quiebra de un gran banco estadounidense. La adquisición del First Republic Bank por parte de JPMorgan el lunes, con la mediación de la Corporación Federal de Seguros de Depósitos, es prueba reciente de que el alza históricamente rápida de las tasas de interés se está dejando sentir en el sistema financiero y, posiblemente, fuera de él.
Los bancos centrales de todo el mundo se acercan ahora a un posible punto muerto en la subida de tasas, después de haber endurecido agresivamente las condiciones crediticias para controlar el peor brote de inflación de los últimos 40 años. A la reunión de la Reserva Federal le seguirán las previsibles subidas de tasas del Banco Central Europeo el jueves y del Banco de Inglaterra la semana que viene.
Sin embargo, el banco central estadounidense es el que está más avanzado y podría señalar que la subida de esta semana es la última, al menos por ahora. Una pausa podría dar tiempo a ver cómo se ajusta la economía a unos costos de financiación más elevados y a unas condiciones bancarias más estrictas, y si la inflación desciende.
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Aún queda mucho por hacer. La economía muestra señales de fortaleza, pero también de desaceleración. La inflación ha ido moderándose gradualmente, y el principal índice de precios que vigila la Reserva Federal sigue siendo más del doble del objetivo del 2% fijado por el banco central.
Dada la tensión, “nuestra hipótesis de base sigue siendo que la subida de mayo será la última de este ciclo, ya que la economía responde al endurecimiento aplicado hasta la fecha”, dijo Matthew Luzzetti, economista jefe para Estados Unidos de Deutsche Bank.
Pero “vemos que los riesgos se inclinan hacia otra subida en junio. Es probable que el presidente (de la Fed, Jerome) Powell enfatice en la continua necesidad de un sesgo de endurecimiento para domar la inflación, pero no se comprometa a ninguna decisión en la reunión de junio”.
La Fed anunciará su decisión de política monetaria a las 1800 GMT del miércoles. Powell ofrecerá una rueda de prensa media hora más tarde.
PREPARAR EL TERRENO
La decisión del miércoles supondría la décima subida consecutiva de tasas desde marzo de 2022, un endurecimiento en el que el tipo de interés de los fondos federales habrá subido 5 puntos porcentuales, un promedio de medio punto porcentual en cada reunión.
Por el contrario, cuando la Reserva Federal comenzó a endurecer su política monetaria en junio de 2004, en el umbral de lo que se convertiría en una desestabilizadora burbuja inmobiliaria, avanzó en pasos “medidos” de un cuarto de punto porcentual, desde el 1% hasta alrededor del 5.25% en dos años.
El aumento previsto de un cuarto de punto porcentual el miércoles situará el tipo objetivo de los fondos federales más o menos en el mismo punto, entre el 5% y el 5.25%.
Este es el nivel que la mayoría de los funcionarios de la Reserva Federal consideraron adecuado en diciembre y marzo, lo suficientemente alto como para seguir ralentizando la inflación sin frenar la economía y el empleo más de lo necesario.
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La prueba de ese juicio comienza ahora, con dos momentos comparables con los que medirse: el ciclo de subidas de tasas de 2004-2006, que terminó con una recesión catastrófica, y la “gran moderación” de la década de 1990, cuando la Reserva Federal subió y bajó los tipos alternativamente para gestionar casi una década de crecimiento sostenido.
A pesar de la volatilidad de los mercados financieros, los principales componentes de la economía real han seguido avanzando, con un crecimiento continuado del empleo y de los salarios, y una tasa de desempleo en torno al 3.5%.
Torsten Slok, economista jefe de Apollo Global Management, escribió el lunes que, basándose en el desfase entre anteriores ciclos de subidas de tasas y el subsiguiente aumento del desempleo, prevé que el desempleo aumente “en los próximos dos meses”.
“La Fed suele tardar entre 12 y 18 meses en suavizar el mercado laboral y hoy no es diferente”, afirmó.
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Con esta subida de tasas, los funcionarios de la Fed alcanzarán un nivel que estará aproximadamente un punto porcentual por encima del tipo que consideran que tiene un impacto neutro en la actividad económica. La tasa “restrictiva” debería hacer que los hogares y las empresas frenen el gasto y la contratación, ralentizando la inflación en el proceso.
Los analistas esperan que, a partir de ahora, la Reserva Federal adopte una estrategia de reunión por reunión, observando los datos para ver si la inflación disminuye según lo previsto, muestra señales de persistencia que requieran tipos aún más altos, o cae tan rápido que justifique una baja de las tasas.
La última vez que el tipo de los fondos federales superó el 5%, la Reserva Federal lo mantuvo algo más de un año, hasta que una crisis hipotecaria provocó el inicio de agresivos recortes de tasas hasta un nivel cercano a cero a finales de 2008.
Los niveles de apalancamiento de los hogares y la salud del valor de la vivienda son muy diferentes ahora, pero la velocidad de las recientes subidas de tasas ha agravado posiblemente la tensión bancaria, y podría haber otros problemas relacionados con la pandemia, en particular la salud del mercado inmobiliario comercial.
Fuente: Reuters
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