Problemas de SVB son un síntoma del final de la era del dinero barato

La era del dinero barato ha llegado a su fin y su impacto se ha dejado sentir en los mercados mundiales, que aún no han visto el final del ciclo de subidas de tasas de interés más pronunciado en décadas.

Los riesgos se hicieron patentes esta semana, cuando el prestamista estadounidense especializado en tecnología Silicon Valley Bank se apresuró a buscar capital fresco, provocando una caída de las acciones bancarias. SVB buscaba financiación para compensar la venta de una cartera de bonos con pérdidas de 21,000 millones de dólares, como consecuencia del alza de tasas.

Los bancos centrales, por su parte, están reduciendo sus balances mediante la descarga de sus inversiones en bonos como parte de su lucha contra la inflación.

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Los siguientes son posibles puntos de presión para el mercado.

1. BANCOS

Los bancos han destacado en la lista de preocupaciones, luego de que la caída del SVB afectó a valores bancarios de todo el mundo por el temor al contagio. Las acciones de JPMorgan y BofA cayeron más de un 5% el jueves, y los bancos europeos se desplomaron el viernes.

Los problemas de SVB se derivan de las salidas de depósitos debidas al fuerte gasto de los clientes de los sectores tecnológico y sanitario, lo que plantea dudas sobre si otros bancos también tendrían que cubrir las salidas de depósitos con ventas de bonos a pérdida.

En febrero, los reguladores estadounidenses señalaron que los bancos estadounidenses tenían pérdidas no realizadas de más de 620,000 millones de dólares en valores, lo que destaca el impacto de la subida de las tasas de interés.

Por el momento, los analistas consideran que los problemas de SVB son idiosincrásicos y los modelos de negocio más seguros de los grandes bancos los tranquilizan.

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“Normalmente hablando, los bancos no estarían tomando grandes apuestas de duración con depósitos, pero con subidas de tasas tan rápidas está claro por qué los inversores podrían estar preocupados y están vendiendo ahora y dejan las preguntas para más tarde”, dijo Gary Kirk, socio de TwentyFour Asset Management.

2. PIERDEN EL FAVORITISMO

Incluso tras el repunte de las cotizaciones bursátiles en el primer trimestre, la subida de las tasas ha frenado la disposición a apostar por empresas en fase inicial o especulativas, sobre todo porque las tecnológicas consolidadas han emitido advertencias de ganancias y han recortado puestos de trabajo.

Las empresas tecnológicas están revirtiendo la exuberancia de la era pandémica, recortando puestos de trabajo después de años de grandes contrataciones. Alphabet, propietaria de Google, planea despedir a unos 12,000 trabajadores; Microsoft, Amazon y Meta están despidiendo en conjunto a casi 40,000.

“A pesar de ser una inversión sensible a las tasas, el NASDAQ no ha respondido a las implicaciones de los tipos de interés. Si las tasas siguen subiendo en 2023, podríamos ver una venta significativa”, dijo Bruno Schneller, director gerente de INVICO Asset Management.

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3. RIESGOS DE IMPAGO

La prima de riesgo de la deuda corporativa ha caído desde principios de año y señala poco riesgo, pero los impagos corporativos están aumentando.

Según S&P Global, Europa registró el año pasado el segundo mayor número de impagos desde 2009.

La agencia prevé que las tasas de impago de Estados Unidos y Europa alcancen el 3.75% y el 3.25%, respectivamente, en septiembre de 2023, frente al 1.6% y el 1.4% de un año antes, con previsiones pesimistas del 6.0% y el 5.5% que no están “descartados”.

Y con el aumento de los impagos, la atención se centra en los mercados de deuda privada, menos visibles, que se han disparado hasta 1,4 billones de dólares desde los 250,000 millones de 2010.

En un mundo de tasas bajas, la naturaleza en gran medida variable de la financiación atrajo a los inversores, que pueden cosechar rendimientos de hasta la parte baja de dos dígitos, pero ahora eso significa un aumento de los costos por intereses a medida que los bancos centrales suben las tasas.

4. EL CRIPTOINVIERNO

El bitcoin se recuperó a principios de año, pero el viernes caía a mínimos de dos meses.

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Se mantiene la cautela. el aumento de los costos de los préstamos sacudió los mercados de criptomonedas en 2022, y los precios del bitcoin se desplomaron un 64%.

El colapso de varias empresas de criptomonedas dominantes, sobre todo FTX, dejó a los inversores cargando con grandes pérdidas y provocó llamamientos a una mayor regulación.

Las acciones de las empresas relacionadas con las criptomonedas cayeron el 9 de marzo, después de que Silvergate Capital Corp, uno de los mayores bancos de la industria de las criptomonedas, anunció que cerraría sus operaciones y desató una crisis de confianza en el sector.

5. ”SE VENDE”

Los mercados inmobiliarios empezaron a crujir el año pasado y los precios de la vivienda seguirán cayendo este año.

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Los gestores de fondos encuestados por BofA consideran que el problemático sector inmobiliario chino es la segunda fuente más probable de un evento crediticio.

Según el bufete de abogados Weil, Gotshal & Manges, el sector inmobiliario europeo registró en noviembre niveles de crisis que no se veían desde 2012.

La forma en que el sector se financie es clave. Las autoridades advierten de que los bancos europeos corren el riesgo de sufrir importantes pérdidas por la caída de los precios de la vivienda, lo que les hace menos propensos a conceder préstamos al sector.

La empresa de gestión de inversiones inmobiliarias AEW calcula que el sector en el Reino Unido, Francia y Alemania podría enfrentarse a un déficit de financiación de la deuda de 51.000 millones de euros hasta 2025.

Recientemente, las gestoras de activos Brookfield y Blackstone han dejado de pagar parte de su deuda vinculada al sector inmobiliario debido a que la subida de las tasas de interés y la caída de la demanda por oficinas, en particular, han afectado a los valores inmobiliarios.

Brett Lewthwaite, responsable mundial de renta fija de Macquarie Asset Management, afirma: “La realidad es que algunos de los valores existentes no son correctos y quizá deban bajar”.

Fuente: Reuters