Brasil está a punto de sacudir los mercados

Se podría pensar que los factores más importantes que impulsan los mercados de materias primas en este momento son la velocidad a la que la Reserva Federal de Estados Unidos reduce el estímulo, el estado de la industria inmobiliaria de China, o los encontrones geopolíticos dentro de la OPEP. Pero no descartemos la importancia de los beneficios sociales de Brasil.

La moneda brasileña, el real, ha estado cotizando en mínimos históricos en los últimos meses, en gran parte debido a los esfuerzos del presidente, Jair Bolsonaro, para salirse del esquema fiscal e introducir un programa contra la pobreza antes de las elecciones del 2022.

Leyes que permitirán la aprobación de las medidas —un reinicio de apoyo en efectivo de Bolsa Familia introducido por su predecesor, Luiz Inácio Lula da Silva, que Bolsonaro quiere aumentar a cerca de 400 reales (US$ 71) al mes— ya fueron aprobadas en la Cámara Baja del Congreso y ahora están en el Senado.

A nivel político, es un cambio notable. Una de las políticas centrales de Bolsonaro para llegar al poder en 2018 fue una reforma del sistema estatal de pensiones para cubrir los déficits presupuestarios y recuperar la calificación crediticia de grado de inversión que Brasil perdió en el 2016.

Recuperar esa confianza de los inversionista fue la fuerza impulsora detrás del límite constitucional del gasto público que el propio Bolsonaro ahora está abandonando para impulsar su propio programa de bienestar. Golpeado por el mayor número de casos de COVID-19 después de Estados Unidos, el compromiso de Brasil con la moderación fiscal se ha vuelto tan raído que las decisiones de carrera de su ministro de Economía más ortodoxo, Paulo Guedes, se han convertido en un indicador de movimiento del mercado.

Sin embargo, el impacto global más amplio puede estar en los mercados de productos básicos. Junto con señales de alivio en la crisis de la cadena de suministro de Estados Unidos y los precios de la energía chinos algo más cerca de los niveles normales, la debilidad del real aún puede ayudar a aliviar las presiones inflacionarias que atraviesan la economía mundial.

Esto se debe a que Brasil tiene un papel enorme en una amplia gama de minerales y alimentos esenciales del mundo. Cuando la moneda cae, los costos de producción para los productores brasileños también caen, lo que hace que sus productos sean más competitivos.

Tomemos como ejemplo la soja, la exportación más grande del país, donde los precios de futuros estadounidenses alcanzaron un máximo de nueve años en mayo. Los terrenos generalmente representan alrededor de una cuarta parte de los costos para los productores de soja brasileños, pero a diferencia de los fertilizantes y pesticidas, los productos básicos globales cuyos precios tienden a moverse junto con el dólar en realidad no suben de precio cuando el real se debilita. Lo mismo ocurre con el gasto en mano de obra, impuestos y otros gastos domésticos.

Como resultado, se proyecta que la producción en la actual temporada de cosecha alcanzaría un récord de más de 5,000 millones de bushels. También se prevé que el maíz, cuyos precios de futuros también se dispararon en mayo, registre una producción récord.

Para la carne, la situación es similar. Brasil es el mayor exportador de pollo y carne de res y el tercero de carne de cerdo. Se pronostica que las tres proteínas registrarán un aumento de la producción durante el próximo año, según el Departamento de Agricultura de Estados Unidos. Las exportaciones totalizarán 2.66 millones de toneladas métricas en el año comercial 2022, informó el Departamento de Agricultura de Estados Unidos este mes, lo que impulsará la participación de Brasil en el comercio mundial de alrededor del 18% en el 2017 al 22% ahora.

Y eso podría ser apenas el comienzo: el ganado tarda varios años en alcanzar la madurez y la tasa de crecimiento del rebaño de Brasil es más rápida que la de sus exportaciones. En Brasil es donde se han agregado cuatro de cada cinco vacas a la manada mundial desde el 2017. Eso sugiere una mayor expansión de las exportaciones en los próximos años.

En el sector del pollo, los efectos se han atenuado por la forma en que la depreciación de la moneda, la pandemia y la inflación han afectado los niveles de vida. El consumo doméstico de pollo se ha disparado en los últimos años para reemplazar las calorías de la carne de res que los brasileños ya no pueden costear. Aun así, la producción aumentará a 4.2 millones de toneladas el próximo año.

Entre las principales exportaciones de productos básicos de Brasil, solo el mineral de hierro se ha quedado atrás. Los analistas esperan que la producción de Vale SA crezca en aproximadamente 20 millones de toneladas métricas el próximo año, pero los pronósticos de la compañía podrían quedarse cortos cuando los presenten a finales de este mes, informó Bloomberg News. Australia, el productor líder, representará una mayor proporción del crecimiento de la producción el próximo año, y también tendrá un ritmo más rápido.

Sin embargo, es probable que la mayor apuesta por las materias primas sobre el real sea el café. Tradicionalmente, Brasil ha sido un productor tan dominante de granos de arábica a partir de los cuales se elaboran cervezas de alta calidad que los especuladores los usarían como una forma de apostar por el real, y viceversa. Cuando la moneda se debilita, la producción aumenta y los precios del arábica bajan.

Eso parece haberse roto en los últimos años. En un momento en que el real cotiza cerca de mínimos históricos, el café está en sus niveles más altos en una década. Los inversionistas no esperan que esto sea una anomalía: con informes de un bajo rendimiento de las cosechas del eje cafetero, la posición larga neta de los operadores en los futuros de arábica está apenas por debajo de los niveles récord, lo que sugiere que esperan que los precios sigan aumentando.

Es una apuesta audaz. La turbulencia fiscal de Brasil y la caída de la moneda ya perturban y agitan los mercados de la soja, la carne de vacuno y el pollo. No nos sorprendamos si repite el panorama con el café.