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Se ha vuelto difícil estar en sintonía con los bonos por estos días, ya que los inversionistas se enfrentan a la dura realidad de una política de la Reserva Federal de tono más duro. Sin embargo, los bonos basura de mayor grado especulativo se mantienen relativamente bien.
Si bien los bonos corporativos estadounidenses con grado de inversión han perdido 4,9% en lo que va de 2022, los bonos de grado especulativo con algunas de las calificaciones más bajas, CCC, han caído solo un 3,1%, según datos del índice de Bloomberg. Eso es casi exactamente el mismo retorno del año a la fecha que los bonos del Tesoro de Estados Unidos, ampliamente considerados como los valores más seguros, a pesar de su mayor riesgo.
Los bonos corporativos más riesgosos tienden a estar menos influenciados por las fluctuaciones de las tasas de interés y más vinculados a la salud general de la economía y las empresas subyacentes. Con las perspectivas de default aún en niveles históricamente bajos, algunos administradores de dinero los perciben como un buen lugar para mantener efectivo por ahora.
“La economía es sólida, las ganancias son fuertes, los márgenes son buenos y los incumplimientos son bajos, y se espera que sigan así”, dijo Ken Monaghan, codirector de alto rendimiento en Amundi US. “Los inversionistas están más preocupados por el riesgo de tasas en este momento que por el riesgo crediticio”.
Incluso en el ámbito especulativo, a las empresas con la calificación más baja les va mejor que a las que tienen la calificación más alta. La semana pasada, cuando un informe de inflación peor de lo esperado hizo que operadores aumentaran drásticamente las apuestas sobre el tamaño y el alcance de la inminente campaña de aumento de tasas de la Fed, los bonos con calificación BB perdieron un 1,11%, mientras que los CCC cayeron un 0,72%.
Puede que los bonos CCC también tengan mejores resultados porque inversionistas retiraron dinero de los fondos. Cuando hay salidas de los fondos mutuos de alto rendimiento o los fondos cotizados en bolsa, como ha ocurrido recientemente, las gestoras de fondos deben vender algunas de sus tenencias para devolverles el dinero a los inversionistas. La deuda con calificación más alta, a saber, BB, tiende a ser más fácil de liquidar en estos casos, lo que podría impulsar los precios de los CCC.
Los fondos estadounidenses de alto rendimiento han registrado cinco semanas consecutivas de salidas. Y algunos ETF principales han visto caer sus precios. El ETF SPDR Bloomberg High Yield Bond (JNK) ha bajado un 5% este año, mientras que el ETF VanEck Fallen Angel High Yield Bond (ANGL) y el ETF iShares US Fallen Angels USD Bond (FALN) están a la baja un 7% y un 6,4%, respectivamente.
“Los ETF se venden indiscriminadamente, y claramente ha habido grandes rotaciones de inversionistas que venden ANGL y FALN, lo que ha exacerbado la presión sobre los BB dado que representan más del 50% del mercado en general”, dijo John McClain, gestor de cartera de alto rendimiento de Brandywine Global Investmennt Management.
