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Los segundos bonos con peor desempeño en el mundo en desarrollo han recibido un nuevo golpe, y esta vez, pocos apuestan por una rápida recuperación.
Los inversionistas están abandonando los bonos soberanos de Ecuador por la creciente preocupación que genera la incapacidad del Gobierno para aprobar medidas clave que permitan arreglar sus sistemas monetarios y fiscales. Una caída en los precios del petróleo y la rebaja en la calificación crediticia la semana pasada fortalecieron las perspectivas bajistas.
“Muchos inversionistas estaban sobreponderados en Ecuador”, dijo Alex Kozhemiakin, jefe de deuda de mercados emergentes en Macquarie Investment Management, con sede en Filadelfia, que tiene US$1.700 millones en activos de naciones en desarrollo. “Los que tenían una visión más optimista sobre Ecuador ya son inversionistas y los que no poseen bonos esperarán, razón por lo cual no vemos un fuerte repunte en los precios”.
Aun así, Kozhemiakin dijo que compró algo de deuda cuando los precios cayeron, diciendo que los rendimientos actuales —que son provocados por el riesgo— resultaban atractivos. Los bonos ecuatorianos en dólares con vencimiento en el 2029 cayeron más de 13 centavos este año a unos 85 centavos, lo que dejó los rendimientos en 13.8%.
Los diferenciales sobre los bonos del Tesoro se ampliaron en unos 320 puntos básicos, más que cualquier otra nación en el índice Soberano Global Diversificado EMBI de JPMorgan, salvo Líbano.
Esos diferenciales podrían atraer compradores en un mundo que no tiene rendimiento, dijo James Barrineau, administrador de fondos en Schroders Plc, en Nueva York. Sin embargo, cualquier recuperación se vería limitada por la incertidumbre política antes de las elecciones presidenciales y legislativas dentro de un año, dijo.
A medida que se avecina una elección presidencial, la política es “más problemática” que la situación fiscal, dijo Barrineau, quien tiene una deuda de Ecuador. “Creemos que pueden salir del paso fundamentalmente y mejorarían si la incertidumbre política se disipa”.
Las elecciones aún están a 12 meses, muchas otras señales intermedias parpadean a medida que la economía apenas se expande y las cuentas fiscales se deterioran. Los gastos por intereses como parte de los ingresos totales aumentaron a 17.3% en el 2019 desde 14.7% en el 2018, mientras que el déficit fiscal se amplió a 3.8% del producto interno bruto desde 3.6% el año anterior, según Moody’s Investors Service.
La calificadora redujo Ecuador a Caa1, siete escalones por encima de basura, desde B3, diciendo que el acceso del Gobierno al mercado está limitado por un desafiante programa de amortización de deuda que comienza en el 2022.
El Gobierno y empresas como Crédit Suisse AG han criticado la posición de Moody’s como prematura al ver que la línea de tiempo es de dos años.
El ministro de Economía, Richard Martínez, dice que el Gobierno intensificará los esfuerzos para explicar a inversionistas y firmas calificadoras los planes de reperfilamiento de la deuda que apuntan a reducir el servicio de la misma en los próximos años.
Martínez y el presidente, Lenín Moreno, se reunieron con el presidente estadounidense, Donald Trump, en Washington esta semana y asistieron a un almuerzo privado con ejecutivos de negocios.
El programa ecuatoriano del FMI por US$ 4,200 millones termina en el 2021. La nación tiene alrededor de US$ 18,000 millones en bonos en dólares, según el Ministerio Economía y Finanzas.
Si bien el espectro del incumplimiento no está en el horizonte, la historia de Ecuador no es tranquilizadora: solo va detrás de Venezuela en la mayoría de los incumplimientos del mundo desde 1800, según Carmen Reinhart, economista de Harvard.
Si bien se espera que el FMI siga apoyando a Ecuador, la nación necesita cumplir con los objetivos fiscales impuestos por el fondo y los esfuerzos del Gobierno para avanzar junto con la reforma podrían ser complicados por las elecciones del próximo año, dijo Anders Faergemann, gerente senior de cartera en Pinebridge Investments, en Londres.
“Sin el apoyo del FMI el próximo año, Ecuador podría estar quedando sin capital y la situación claramente se volvería más grave”, dijo Faergemann.