Éxodo de efectivo muestra cuán rápido se adaptan los fondos a las alzas de la Fed

En las últimas dos décadas, los fondos del mercado monetario (MMF, por su siglas en inglés) han transferido alrededor del 88% de los cambios en las tasas de interés del banco central, en comparación con solo el 26% de las tasas de los depósitos minoristas en efectivo, más de tres veces la cantidad, según una entrada en el blog del Banco de la Reserva Federal de Nueva York. Mientras que esa dinámica, combinada con los efectos de retraso, significa que hay margen para que los fondos sigan creciendo en tamaño.

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Al actualizar un estudio que se realizó originalmente en 2019, los investigadores de la Reserva Federal de Nueva York concluyen que los instrumentos del mercado monetario han seguido respondiendo con mayor rapidez durante el ciclo más reciente de alzas de tasas de interés del banco central. Como resultado, postulan que el crecimiento de Estados Unidos continuará a raíz de los aumentos implementados por la Fed durante el año pasado.

“Durante el actual ciclo de ajuste, los rendimientos de los MMF aumentaron 4.13 puntos porcentuales, en línea con nuestra estimación anterior de la beta de las acciones de los MMF entre 2002 y 2020″, escribió un equipo de investigadores, incluido Gara Afonos, en una publicación el lunes en el blog de Liberty Street Economics de la Fed de Nueva York. “En contraste, las tasas de los depósitos se han mantenido estables”.

Observaron que entre abril de 2022 y enero de 2023, que abarcó gran parte del endurecimiento de la Reserva Federal, los activos de los fondos monetarios aumentaron a US$ 4.62 billones desde US$ 4.31 billones en abril de 2022. Los investigadores consideraron que eso era “relativamente pequeño” dado que a finales de enero, la Reserva Federal había aumentado su punto de referencia objetivo en 4.25 puntos porcentuales a un rango de 4.25%-4.50%.

Esto se debió “probablemente al desfase con el que la política monetaria afecta los flujos de los inversionistas en los MMF”, dijo el personal de la Fed de Nueva York en el blog. “El reciente endurecimiento de la política monetaria, de hecho, podría conducir a una mayor expansión de la industria de MMF en un futuro próximo”.

La cantidad de efectivo estacionado en fondos monetarios ha crecido aún más desde entonces luego de aumentos adicionales de tasas por parte de la Fed (su rango de referencia ahora es 4.75%-5.00%) y la agitación bancaria que rodeó el colapso de Silicon Valley Bank y otros prestamistas.

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Por supuesto, la velocidad a la que las compañías de fondos monetarios responden, en comparación con los bancos, a los aumentos de tasas de la Reserva Federal se refleja a la inversa durante los períodos de relajación monetaria.

Eso es algo que los operadores están descontando en el horizonte, pero antes de eso, el mercado sugiere que probablemente habrá al menos un alza más en la próxima reunión de la Fed. Los precios actuales en los mercados de swaps muestran que un aumento de un cuarto de punto en mayo es más probable que improbable, mientras que apunta a más de medio punto de recortes para finales de 2023.

“La brecha entre el depósito y las betas de MMF aumenta el atractivo de las acciones de MMF en relación con los depósitos bancarios cuando la Reserva Federal endurece su política monetaria y disminuye su atractivo cuando la Reserva Federal recorta las tasas”, dijeron los investigadores en el blog. “Como resultado, el tamaño de la industria de MMF sigue el ciclo de la política monetaria, aunque con un retraso”.

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