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Por primera vez en más de dos décadas, algunos de los valores más libres de riesgo del mundo están generando rendimientos mayores que una cartera 60/40 de acciones y bonos.
El rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a seis meses subió hasta un 5.14% el martes, el mayor nivel desde el 2007. Eso lo llevó por encima del rendimiento del 5.06% de la combinación clásica de acciones y valores de renta fija de Estados Unidos, por primera vez desde 2001, según el rendimiento ponderado de ganancias promedio del índice S&P 500 y del índice Bloomberg USAgg de bonos.
El cambio destaca cuánto ha afectado el ajuste monetario más agresivo que ha llevado a cabo la Reserva Federal desde la década de 1980 al mundo de las inversiones debido al aumento constante de las tasas de interés “libres de riesgo”, como las de los bonos del Tesoro a corto plazo, que se utilizan como referencia en los mercados financieros mundiales.
El fuerte aumento en estos rendimientos ha reducido el incentivo para que los inversionistas asuman riesgos, lo que marca una ruptura con la era posterior a la crisis financiera cuando las tasas de interés persistentemente bajas elevaron el nivel especulativo de las inversiones para generar mayores retornos. Dichos instrumentos a corto plazo generalmente se denominan tenencia de efectivo en el lenguaje de inversión.
“Después de un período de 15 años, a menudo definido por el intenso costo de mantener efectivo y no participar en los mercados, la política monetaria restrictiva está recompensando la cautela” escribieron estrategas de Morgan Stanley liderados por Andrew Sheets en una nota a los clientes.
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El rendimiento de los bonos a seis meses subió por encima del 5% el 14 de febrero, convirtiéndose en la primera deuda del Gobierno de Estados Unidos en alcanzar ese umbral en 16 años. Ese rendimiento es ligeramente más alto que el de las letras a 4 meses y a un año, lo que refleja el riesgo de una escaramuza política sobre el límite de la deuda federal cuando venza.
Las altas tasas de los bonos del Tesoro a corto plazo están generando amplias repercusiones en los mercados financieros, según Sheets. Ha reducido el incentivo para que los inversionistas típicos asuman más riesgos y ha aumentado el costo para aquellos que usan el apalancamiento, o dinero prestado, para aumentar los retornos.
Dijo que también recortó los rendimientos con cobertura de divisas para inversionistas extranjeros y encareció el uso de opciones para apostar por un alza de las acciones.
Invertir en acciones y bonos también ha sido un desafío recientemente. Tras un sólido comienzo de año, la cartera 60/40 ha cedido la mayor parte de sus ganancias desde que una serie de sólidos datos económicos y de inflación llevó a los inversionistas a apostar por una tasa máxima más alta de la Fed. Eso provocó una venta masiva simultánea de acciones y bonos este mes. La estrategia 60/40 ha tenido una rentabilidad del 2.7% este año, tras caer un 17% en 2022, en su mayor retroceso desde 2008, según el índice de Bloomberg.