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Al inicio del 2022, los préstamos apalancados parecían fáciles de vender en Wall Street. Con la Reserva Federal a punto de subir las tasas, se decía, la demanda de deuda de tasa flotante solo podría fortalecerse.
Sin embargo, esta semana los bancos han pisado el freno incluso en ventas de préstamos relativamente seguras, cuando la Fed comienza a subir las tasas y la guerra en Ucrania aumenta las preocupaciones sobre la inflación. Ahora existe un riesgo creciente de que los bancos tengan dificultades para deshacerse de los miles de millones de dólares en transacciones más riesgosas que les quedan por vender.
Los precios de los préstamos apalancados han estado descendiendo durante semanas, pero el miércoles lograron subir alrededor de medio centavo por dólar, o medio punto.
“Es difícil avaluar el riesgo cuando el mercado sube o baja medio punto todos los días”, dijo Lauren Basmadjian, jefa de préstamos estadounidenses y crédito estructurado de Carlyle Group Inc., quien dijo que los inversionistas ahora son reacios a enviar órdenes para acuerdos hasta el último día del proceso de venta.
La demanda para comprar préstamos apalancados se ha desvanecido rápidamente. Los precios alcanzaron los 95.88 centavos por dólar en promedio el martes después de cotizar por encima de los 99 centavos en enero, según datos del índice S&P/LSTA Leveraged Loan. Solo el 1.2% de los préstamos se negociaron por encima del valor nominal, un mínimo de 17 meses, según un informe de JPMorgan Chase & Co. de esta semana. A fines de enero, más del 45% lo hizo.
Con tantos préstamos cotizándose a un precio tan bajo, es difícil encontrar tantos inversionistas dispuestos a comprar nueva deuda a su valor nominal. Avis Budget Group tuvo que vender el martes préstamos a 97 centavos por dólar, y otras compañías probablemente tendrán que hacer descuentos similares.
Los administradores de dinero que compran préstamos apalancados y los agrupan en valores conocidos como obligaciones de préstamos garantizados tienen menos interés en comprar la deuda recientemente. Sus propios costos de financiación han aumentado, especialmente para los valores de mayor calificación que venden, lo que dificulta la realización de acuerdos. Y los fondos de préstamos apalancados de Estados Unidos podrían registrar su primera salida de capital semanal en más de tres meses, a medida que la demanda de activos de riesgo se desvanece y los precios de la deuda caen.
Los bancos a menudo se quedan aferrados a la compra de deuda cuando los mercados se debilitan y el crecimiento económico se desacelera. Y en este caso, el daño podría ser comparativamente leve. Deutsche Bank estima que hay alrededor de US$ 40,000 millones en próximos préstamos apalancados en Estados Unidos que los bancos están obligados a financiar, y a principios de este mes, Bloomberg estimó la cartera europea era de alrededor de US$ 37,000 millones.
En la crisis financiera, la acumulación de préstamos para vender en un momento fue estimado por CreditSights en unos US$ 237,000 millones. Las regulaciones financieras posteriores a la crisis han dificultado que los bancos asuman riesgos desmesurados.
Incluso con la reciente debilidad del mercado, algunas empresas todavía están tratando de pedir dinero prestado. El fabricante de productos de almacenamiento a granel Tank Holding Corp. está buscando obtener un préstamo de un solo tramo por US$ 1,700 millones, en su segundo intento por obtener el financiamiento. Esa transacción se lanzó el martes. Los inversionistas que compren partes más grandes del préstamo pagarán precios más bajos, según una persona con conocimiento del tema.