Midiendo las Expectativas Empresariales

Por Miguel Palomino. Hace
algunas semanas comentamos que la medición de la llamada “confianza
empresarial” que se obtiene de la encuesta mensual de expectativas
empresariales del BCR no es el mejor indicador de la percepción que los
empresarios tienen de las perspectivas económicas del país. Señalamos que la
muy mediática cifra sobre la “confianza empresarial” se obtenía de la respuesta
de los empresarios a la pregunta de cómo percibían la situación económica del
país en tres meses, y que esta respuesta probablemente respondía más a lo que
los empresarios leían y oían en los medios que a la propia experiencia de su
empresa y sector.

Esta observación está sustentada por las respuestas de
los empresarios a las otras nueve preguntas que se incluyen en la encuesta del
BCR. Las otras nueve preguntas sí se
refieren a la situación y las perspectivas económicas de la empresa y del
sector del encuestado, tema sobre el cual los empresarios están mejor
informados. Por ello, sus respuestas a estas otras preguntas probablemente
ofrecen una mejor lectura de lo que en realidad está pasando en la economía, mientras
que la respuesta a la “Pregunta Agregada” es más un reflejo de los titulares de
las noticias que los empresarios leen y ven.

Entre enero y junio de este año, la llamada “confianza
empresarial” cayó en 16 puntos, pero las otras nueve preguntas resultaron en
una caída promedio de menos de 5 puntos, siendo la peor una caída de 11 puntos
(ver gráfico 1). Es decir, la situación y las
perspectivas económicas ciertamente se deterioraron en el primer semestre, pero
las respuestas a las preguntas específicas (sobre empresas y sectores) muestran
un deterioro mucho menor que el deterioro que indicaría la pregunta agregada (sobre
la situación económica general). Si la muestra de empresas de la encuesta
es razonablemente representativa, uno esperaría que el promedio de las
respuestas a las preguntas específicas fuera semejante a la respuesta a la
pregunta agregada. Pero claramente no fue así, lo cual indicaría que existe
alguna inconsistencia en las respuestas.

Siguiendo esta línea de análisis revisamos las
respuestas a las mismas diez preguntas desde que se empezaron a hacer en el año
2008 y comprobamos que lo sucedido en el primer semestre de este año se
evidencia a lo largo de todo el periodo de análisis. Las respuestas a la
pregunta agregada son bastante más “volátiles” que las respuestas a las
preguntas específicas (ver gráfico 2). Cuando la situación y
perspectivas están mejorando, las mejoras en la pregunta agregada son mucho
mayores que en las otras nueve y cuando la situación y perspectivas están
empeorando, el deterioro es mucho mayor que en las otras nueve. Es decir,
los empresarios “se contagian” del optimismo y del pesimismo general cuando
responden respecto a la situación agregada pero son más medidos cuando
responden respecto a la situación y perspectivas de su propia empresa y sector.

El BCR acaba de publicar los resultados de la encuesta
de expectativas empresariales de julio. En ella, la “confianza empresarial” se deteriora nuevamente, pero sólo en 1
punto, lo cual indicaría cierta estabilización (aunque a un nivel muy bajo
en relación al promedio de los últimos años). Las respuestas a las otras nueve
preguntas son más positivas. En promedio
hay una mejora de casi 1 punto y destacan la mejora de 4 puntos en las órdenes
de compra y la mejora de 3 puntos en las ventas de las empresas. Nuevamente
la situación agregada no reflejaría los eventos específicos.

Sería recomendable que la llamada “confianza
empresarial” se calculara tomando en cuenta la información de por lo menos
algunas de las otras respuestas a la encuesta de expectativas empresariales y
no sólo la pregunta respecto a las perspectivas de la economía a tres meses. El sólo hecho de que se
publique y se le de tanta atención mediática a una medida tan volátil y discutible
basada en información de peor calidad que la que ofrece la encuesta como un
todo, probablemente afecta los resultados y la calidad de las encuestas
subsiguientes.