Riesgo Geopolítico: ¿Una Oportunidad o una Amenaza para el Mercado de Bonos Verdes?

El presente artículo tiene como objetivo divulgar de manera sencilla la investigación realizada por el Dr. Noreña y otros investigadores de todo el mundo sobre los precios de los bonos verdes y el riesgo geopolítico. Cualquier consulta adicional o si desean el artículo completo, pueden escribirle al Dr. Noreña, quien con gusto lo compartirá.

Resumen: En medio de la creciente inestabilidad política, la interacción entre los precios de los bonos verdes (GBP) y el riesgo geopolítico (GPR) ha atraído una amplia atención. Utilizando el método de causalidad de Granger de ventana móvil, investigamos su relación dinámica y exploramos el papel del GPR en la formación de las perspectivas del mercado de bonos verdes (GB). Nuestros resultados revelan que el GBP es afectado positiva y negativamente por el GPR. El efecto favorable sugiere que el GPR crea una oportunidad para el desarrollo del mercado de GB, lo que también muestra la importancia de los GB como activo de cobertura en tiempos de turbulencia geopolítica. Sin embargo, un alto GPR puede aumentar las preocupaciones de los inversores sobre las perspectivas del mercado de GB, lo que reduce la demanda de inversión y hace que el GBP disminuya. Por otro lado, el GBP produce un impacto favorable en el GPR, ya que la competencia de intereses por la energía renovable respaldada por GB exacerbará los conflictos geopolíticos. En el contexto de la agitación geopolítica, los inversores pueden incluir GB en sus carteras para mitigar los impactos externos del entorno geopolítico. Además, los gobiernos pueden predecir los cambios en el GPR al comprender las fluctuaciones del mercado de GB, reduciendo así los efectos adversos desencadenados por los choques geopolíticos.

Algunos concecptos:

1) ¿Qué es el método de causalidad de Granger?

El método de causalidad de Granger se usa para ver si una serie de datos puede ayudar a predecir otra serie de datos en el futuro. Es como mirar si el pasado de una serie nos ayuda a prever el futuro de otra serie. Si una serie A “causa” a otra serie B según este método, significa que la información pasada de A nos ayuda a predecir mejor los valores futuros de B. Es una herramienta importante para entender relaciones entre variables en diferentes campos, como economía y finanzas.

2) ¿Qué es la teoría de interacción?

La teoría de la interacción se refiere a un marco conceptual que analiza cómo diferentes variables o factores interactúan entre sí y cómo estas interacciones pueden influir en los resultados o fenómenos observados.

3) ¿Qué son los tests the Augmented Dickey-Fuller (ADF), Philip Perron (PP) y Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (KPSS)?

Los tests de Augmented Dickey-Fuller (ADF), Philip Perron (PP) y Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (KPSS) son pruebas estadísticas utilizadas para analizar propiedades de estacionariedad en series temporales. La estacionariedad es una propiedad importante en el análisis de series temporales, ya que la mayoría de los modelos de predicción asumen que la serie es estacionaria

4) Augmented Dickey-Fuller (ADF) Test:

El ADF es una versión ampliada de la prueba de Dickey-Fuller que se usa para probar la hipótesis nula de que una serie temporal es no estacionaria debido a la presencia de una raíz unitaria.

5)  Philip Perron (PP) Test:

La prueba PP es una alternativa a la prueba ADF que tiene la ventaja de no requerir la selección de un número específico de retardos. Esto se debe a que tiene en cuenta cambios estructurales en los datos y utiliza métodos no paramétricos para corregir la serial correlación y heteroscedasticidad en la serie temporal.

6) Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (KPSS) Test:

• A diferencia de las pruebas ADF y PP, que tienen como hipótesis nula la presencia de una raíz unitaria, la prueba KPSS tiene la hipótesis nula opuesta: que la serie temporal es estacionaria alrededor de una tendencia o de un nivel medio.

La Investigación 

Esta investigación tiene como objetivo explorar la capacidad del riesgo geopolítico (GPR) para moldear las perspectivas del mercado de bonos verdes (GB) y además investigar si los GB pueden proteger los retornos de inversión de los impactos del GPR. Durante las últimas décadas, el rápido desarrollo industrial y la enorme demanda de combustibles fósiles han ejercido una enorme presión ambiental sobre el planeta. En este contexto, la aceleración de la construcción de sistemas verdes y la promoción de la reforma energética se han convertido en el foco del trabajo gubernamental. Sin embargo, este cambio requiere fondos sostenibles para movilizar recursos financieros para proyectos verdes. Como componente crucial del mercado verde, los GB pueden canalizar capital hacia proyectos verdes que respalden el control de la contaminación y la producción de energía renovable, lo que contribuye a aliviar los cuellos de botella de financiamiento para la reforma del manejo ambiental. En los últimos años, la intensificación de los juegos geopolíticos y los conflictos regionales ha aumentado el GPR global, lo que también ha exacerbado la incertidumbre del mercado de GB. Se identifica al GPR como un impulsor clave de las recesiones económicas y las fluctuaciones del mercado financiero, lo que puede erosionar la confianza del inversor y reducir la inversión en GB. Como un nuevo método de financiamiento, se reconoce ampliamente el papel significativo de los GB en impulsar la transición verde y la producción de energía limpia. Algunos estudios han investigado la capacidad de los GB para cubrir la incertidumbre económica, las inversiones en materias primas y el riesgo del mercado de valores, pero el efecto de los impactos del GPR en el mercado de GB es un aspecto pasado por alto. Dado que los precios de los bonos verdes (GBP) son afectados por una combinación de GPR específico y sistémico, es crucial investigar este aspecto.

Es necesario investigar el mecanismo de transmisión entre las tensiones geopolíticas y la herramienta financiera verde. Comprender su relación mutua ayuda a evaluar el papel del riesgo geopolítico (GPR) en la formación del mercado de bonos verdes (GB) y proporciona información para que los inversores desarrollen estrategias de inversión. En los últimos años, eventos políticos extremos como fricciones comerciales, la pandemia y el conflicto entre Rusia y Ucrania han planteado desafíos significativos para el desarrollo del mercado verde y la sostenibilidad ecológica. Además, el GPR aumenta la incertidumbre en el sector energético y pone en peligro las acciones climáticas para la transición a energía limpia. Actualmente, el gobierno chino ha hecho de la promoción de la construcción ecológica una estrategia nacional esencial para disminuir los impactos adversos del GPR en el entorno económico y ecológico. Los GB, como un tipo particular de bono, destinan la mayoría de sus ingresos a financiar proyectos respetuosos con el medio ambiente, lo que ayuda a combatir las influencias adversas del cambio climático. Además, la prosperidad del mercado de GB puede aumentar la diversificación energética y estimular la producción de energía limpia, lo que ayuda a reducir conflictos geopolíticos y fricciones comerciales en el sector energético. Por lo tanto, los GB pueden considerarse una forma efectiva de promover la producción de energía limpia, diversificar la estructura energética y reducir la competencia energética geopolítica. Dado el impacto negativo de los choques geopolíticos en los precios de los activos, el papel de los GB en proteger los retornos de los inversores se ha convertido en un tema que vale la pena explorar. Algunos estudios afirman que los GB tienen la capacidad de proteger las inversiones de los choques inesperados del GPR. Sin embargo, otros estudios han encontrado que el GPR puede tener efectos negativos en los precios de los GB a través de varios canales. En resumen, existe evidencia mixta en la investigación existente sobre si los GB pueden considerarse un refugio seguro contra el GPR. Por lo tanto, investigar la conexión intrínseca del GPR en los GB podría beneficiar a los responsables de políticas y a los inversores, ayudándoles a comprender las fluctuaciones del mercado de GB y formular decisiones de inversión óptimas. Nuestro trabajo contribuye a la literatura existente en varios aspectos significativos. Primero, verificamos la estabilidad de los parámetros para mejorar la precisión de los resultados. Además, empleamos técnicas avanzadas para capturar la heterogeneidad temporal entre GPR y GB, ampliando así la literatura actual. Los resultados empíricos muestran que la relación causal entre GPR y GBP solo existe en ciertos subperíodos, y la dirección de su influencia cambia con el tiempo. Segundo, exploramos la interrelación entre GPR y GBP para proporcionar una visión más completa del vínculo causal entre ambos. Tercero, analizamos el mercado de GB en China como un caso de estudio, lo que revela las características de cobertura de GB. Esta información tiene importantes implicaciones para los responsables de políticas y los inversores en la gestión de shocks geopolíticos y la diversificación de carteras. El resto de esta investigación se divide en las siguientes secciones: revisión de la literatura existente, teoría de la interacción entre GPR y GB, metodología y fuentes de datos, resultados empíricos y conclusiones.

La Figura 1 muestra un diagrama de flujo que ilustra el mecanismo de impacto entre la tasa de rendimiento de los bonos verdes (GPR, por sus siglas en inglés) y los bonos verdes (GB). Aquí está cómo se interpreta la figura:

• GPR (Green Bond Yield): Este es el punto de partida del diagrama y representa la tasa de rendimiento de los bonos verdes, que son instrumentos de deuda utilizados para financiar proyectos que tienen beneficios ambientales positivos.
• Green bond demand (Demanda de bonos verdes): La tasa de rendimiento de los bonos verdes afecta la demanda de estos bonos. Se sugiere que hay una relación entre la demanda de bonos verdes y la independencia energética, ya que los bonos verdes a menudo financian proyectos de energía renovable que pueden contribuir a la independencia energética de un país.
• Green bond supply (Oferta de bonos verdes): La tasa de rendimiento también influye en la oferta de bonos verdes. La oferta puede verse afectada por los conflictos geopolíticos, que pueden cambiar la estabilidad del mercado verde y las políticas nacionales.
• Energy independence (Independencia energética): Este elemento está vinculado a la demanda de bonos verdes y sugiere que la búsqueda de independencia energética puede aumentar la demanda de estos instrumentos financieros.
• Substitution effect (Efecto de sustitución): Se relaciona con la demanda de bonos verdes e indica que los bonos verdes podrían ser sustitutos de otras formas de financiamiento debido a su naturaleza sostenible.
• Investment needs (Necesidades de inversión): También relacionado con la demanda, esto implica que la necesidad de inversiones en proyectos sostenibles puede impulsar la demanda de bonos verdes.
• ICAPM model: Este es el Modelo de Valoración de Activos de Capital Intertemporal, que es un modelo financiero que puede explicar cómo los inversionistas toman decisiones con respecto a los bonos verdes en relación con el tiempo y el riesgo.
• Green market instability (Inestabilidad del mercado verde): Se relaciona con la oferta de bonos verdes y sugiere que la inestabilidad del mercado de inversiones verdes puede afectar la oferta de bonos verdes.
• National policies (Políticas nacionales): También afecta la oferta de bonos verdes y se refiere a cómo las políticas gubernamentales en torno a la sostenibilidad pueden influir en el mercado de bonos verdes.
• Geopolitical conflicts (Conflictos geopolíticos): Estos conflictos pueden tener un impacto tanto en la demanda como en la oferta de bonos verdes, probablemente debido a su efecto en la estabilidad económica y política, lo que a su vez afecta la financiación de proyectos sostenibles.
• GB (Green Bonds): Este es el resultado final del diagrama, que se ve influenciado por la demanda y la oferta de bonos verdes, así como por los factores intermedios presentados.

En resumen, la figura modela cómo la tasa de rendimiento de los bonos verdes (GPR) puede afectar la demanda y la oferta de bonos verdes (GB), y cómo factores como la independencia energética, las necesidades de inversión, la inestabilidad del mercado, las políticas nacionales y los conflictos geopolíticos pueden influir en este mecanismo de impacto.}

Figura 1 

Mecanismo de impacto de GPR en GB 

Resultados

El objetivo es investigar el impacto de la Incertidumbre Política Económica (EPU) en el mercado de Bonos Verdes (GB) y examinar si los GB pueden considerarse un instrumento para evitar conflictos geopolíticos. Se utilizan pruebas de muestra completa y submuestra para determinar la relación causal variable en el tiempo entre las dos variables. El impacto positivo de la Tasa de Rendimiento de Bonos Verdes (GPR) en el Precio de los Bonos Verdes (GBP) indica que GPR es un factor esencial en el desarrollo del mercado de GB. Este resultado también demuestra que los GB son un diversificador de riesgos durante períodos de choques geopolíticos. Sin embargo, GPR exacerba el caos en los mercados financieros y desencadena el pánico de los inversores. Entonces, la disminución en las expectativas de los inversores sobre el mercado de GB conduce al flujo de capital hacia otros activos, lo que también provoca una fuerte caída en GBP. Por el contrario, el efecto favorable de GBP a GPR indica que la competencia por la energía renovable apoyada por GB exacerba los conflictos geopolíticos. Esto sugiere que el mercado de GB puede considerarse un instrumento crucial al analizar y predecir la situación política de China.

Explorar la relación entre GPR y el mercado de GB de China puede proporcionar información valiosa para gobiernos e inversores. Primero, GPR está positivamente correlacionado con GBP durante periodos específicos (2014: M2–2014: M8), lo que significa que los GB pueden actuar como un activo efectivo para dispersar los choques de GPR y evitar pérdidas de inversión. Por lo tanto, los inversores pueden incorporar GB en sus carteras para optimizar la asignación interna de recursos durante tensiones geopolíticas bajas. Además, los gobiernos deberían monitorear las fluctuaciones de GBP basadas en cambios de GPR y tomar medidas adecuadas para evitar fluctuaciones bruscas en el mercado de GB, lo que dañará la confianza del inversor. Segundo, durante periodos de niveles más altos de GPR (2017: M5–2017: M7 y 2017: M10–2018: M5), la agitación geopolítica impulsa el aumento en OP y socava el interés de los inversores en proyectos verdes. Por lo tanto, los inversores deben anticipar la tendencia cambiante de GPR y decidir la cantidad de inversión en GB basada en información geopolítica. En tiempos de alta agitación geopolítica, los inversores deberían retirarse del mercado de GB.

Los inversores deberían aumentar sus tenencias de otros activos seguros para diversificar riesgos. Además, los gobiernos deben aumentar el enfoque y la regulación de estos activos de cobertura para proteger la seguridad de los retornos de los inversores. El efecto positivo de GBP sobre GPR indica que el mercado de GB puede reflejar la tendencia de la situación política. Por lo tanto, los gobiernos pueden tomar medidas efectivas con anticipación basándose en las fluctuaciones del mercado de GB para reducir la agitación económica y financiera causada por eventos geopolíticos. Dada la importancia de los GB en la transición energética, los gobiernos deben mejorar los mecanismos regulatorios y de incentivos relacionados con los GB, mejorando la transparencia y eficiencia. Además, los GB proporcionan financiamiento sustancial para proyectos de energía renovable, lo que puede ayudar a mejorar la diversificación energética y mitigar los conflictos geopolíticos provocados por la competencia energética. En este sentido, los gobiernos deben aumentar el apoyo político para el desarrollo del mercado de GB y estimular el interés de los participantes del mercado en la inversión verde.

Asimismo, las instituciones financieras pueden ofrecer condiciones de crédito preferenciales para el desarrollo de proyectos verdes para reducir los costos de financiamiento de las empresas y estimular su confianza en la emisión de GB. Las instituciones financieras y las empresas pueden colaborar para desarrollar nuevos productos de GB para atraer más participación de capital privado.

En general, estos hallazgos ofrecen varias implicaciones en cuanto a la gestión de riesgos y la asignación de capital. Sin embargo, este estudio aún tiene algunas limitaciones. Desde una perspectiva teórica, se explora el vínculo dinámico entre GBP y GPR. Sin embargo, los cambios en las categorías de riesgo geopolítico tendrán influencias heterogéneas en GBP. Futuros estudios podrían investigar la relación entre GBP y otros índices de riesgo geopolítico. Desde un punto de vista metodológico, el método aplicado en esta investigación es relativamente simple.