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De regreso a lo básico Paúl Lira Briceño

El incremento en los precios y los proyectos (Parte 2)

En la entrega anterior, definimos la inflación y explicamos la diferencia entre precios corrientes (o nominales) y reales. Asimismo, discutimos cómo deflactar, es decir, cómo pasar de precios corrientes, a precios reales. Toca ahora, hablar sobre Flujos de Caja Reales y Flujos de Caja Corrientes.

En la entrega anterior, definimos la inflación y explicamos la diferencia entre precios corrientes (o nominales) y reales. Asimismo, discutimos cómo deflactar, es decir, cómo pasar de precios corrientes, a precios reales. Toca ahora, hablar sobre Flujos de Caja Reales y Flujos de Caja Corrientes.

En términos simples, para proyectar los primeros, se necesita utilizar
precios reales, en tanto que, los segundos utilizan precios corrientes.
Así entonces, los flujos de caja corrientes, emplean precios que
incluyen el efecto de la inflación, en tanto que, los reales utilizan
precios que están referidos al poder adquisitivo de un año base, que es
el año 0 cuando evaluamos proyectos.

Revisemos un ejemplo. Utilicemos la tabla que construimos en la entrega
pasada, adicionemos sólo la producción anual para los tres años de la
proyección:

plira1_2109.jpg

Si utilizamos cantidad x precio corriente, entonces hallaremos el
ingreso corriente que, a su vez, lo emplearemos para construir el FC
corriente. Si, por otro lado, escogemos  los precios reales para el
cálculo de los ingresos, entonces, al multiplicarlos por la cantidad,
estaríamos hallando los ingresos reales que servirían como insumos para
el FC real.
 

plira2_2109.jpg

Ahora bien, lo que sigue es importante y grábelo en su memoria. Si
utiliza proyecciones reales, entonces debe utilizar tasas de descuento
reales. Si, por el contrario, emplea proyecciones corrientes, entonces
es pertinente emplear tasas de descuento corrientes. Acuérdese que la
tasa de descuento, es el WACC (si utiliza un FCL), o el COK (si emplea
el FCA).

Pasar de una tasa de descuento corriente a una real es fácil. Siga esta fórmula:

plira3_2109.jpg

Observe que en el denominador, está la inflación promedio anual del período de proyección.

Un ejemplo ayudará a entender mejor. Como siempre, regresemos al
ejemplo con el que iniciamos la explicación de lo que significa la
inflación.

Si tenemos la inflación anual de los próximos 3 años:

plira4_2109.jpg

La pregunta que tenemos que hacernos es, ¿cuál es la inflación promedio anual?

Preste atención que le enseñaré a obtenerla:
 

plira5_2109.jpg

No se olvide que la inflación se acumula a tasa compuesta; por lo que,
la alcanzada en los últimos 3 años, no es simplemente la suma de cada
una de ellas y, de la misma manera, el promedio anual, no es la
división entre 3.

Imaginemos que, para ese proyecto, hemos determinado que la tasa de
descuento es 30% en términos corrientes; pero, si tenemos el FC en
términos reales, no podemos utilizar esa tasa para descontar ese FC. Lo
que debemos  hacer es convertirla a tasa real;  para lo cual,
utilizamos la formula:

plira6_2109.jpg

La tasa de descuento real, asciende a 11.91% y es la que debemos utilizar si queremos descontar un FC real.

Terminemos esta entrega, explicando el concepto de Indexación. Se dice
que los precios están indexados, cuando suben en la misma proporción
que la inflación. Vamos a suponer que, en el proyecto que está
evaluando, proyecta tasas de inflación para los próximos tres años de
10%, 14% y 25%, respectivamente.  Asimismo, sabe que el precio hoy (año
0) del producto que quiere producir, asciende a $8. Entonces, si decide
aumentar el precio de acuerdo a la inflación de cada año, lo que
estaría haciendo, es indexar el precio de su producto. Usted terminaría
con una proyección de precios así:
 

plira7_2109.jpg

Note que el precio corriente para el año 1 es igual a $8.80, o lo que
es igual a $8 x (1+10%) y, así, sucesivamente. Ahora bien, ¿qué ocurre
cuando indexamos los precios?, pues que los precios reales, son iguales
al precio del año base. Es decir, no ha habido pérdida de poder
adquisitivo en el precio de su producto. Le dejo a usted la tarea de
comprobarlo.

En la próxima entrega desarrollaré un caso práctico, en donde aplicaremos todo lo discutido.

 

 

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