Panorama para los mercados financieros 2014

Terminó el año 2013 y ahora queda preguntarse ¿qué pasara durante el 2014? En este contexto es muy probable que el panorama global este dominado por dos factores:

1- La resincronizacion del crecimiento mundial

2- La reestructuración económica de China y Japón

Los sucesos de los últimos meses sugieren grandes posibilidades de ello. La economía de EE.UU. está empezando a mostrar un poco de fuerza renovada. Europa ha dejado de contraerse. Existen reformas en  China que invitan a pensar a su crecimiento,  en cuanto a la economía japonesa, el impulso positivo se debe mantener en el próximo año producto de la política monetaria del Banco de Japón.

Existen actualmente muchos indicadores coincidentes que muestran signos de fortaleza en la actividad económica global. El ISM manufacturero de Estados Unidos está en alza, lo mismo que la creación de empleo. El índice PMI de Europa lo mismo. En cuanto a China, la economía mostrará un continuo crecimiento estable en 2014. China está experimentando diversas transformaciones estructurales, lo que creará contracorrientes bastante complejas. El gobierno de Pekín es muy reacio a volver a las viejas formas de depender de la expansión del crédito para estimular el crecimiento. En cambio, han estado presionando activamente a través de la reestructuración de la oferta con el fin de aumentar el potencial de crecimiento. En cuanto a Japón, su economía ya ha mostrado muchos signos prometedores: El PMI se ha disparado, la confianza del consumidor está aumentando, la inflación de precios al consumidor se ha convertido en terreno positivo (lo cual es muy positivo dado el historial de deflación de Japón) y los precios inmobiliarios están subiendo por primera vez en más de dos décadas. Claramente, las reformas de Shinzo Abe han ganado la primera ronda en el país del sol naciente.

Por todo ello, lo más probable es que el crecimiento global sea un poco más fuerte y sincronizado el próximo año. El crecimiento de las principales economías del mundo debería llevar a ello.

Las últimas reformas económicas en China y Japón demostrarán ser eventos clave que producirán importantes implicaciones económicas y del mercado financiero.

En China existen varias reformas clave que se pondrán en marcha en los próximos años, tales como: La liberación de las tasas de interés, la convertibilidad de divisas, la migración laboral y la reforma fiscal. Todas estas reformas previstas son medidas necesarias para cambiar la calidad del crecimiento económico de China. Estas medidas pueden no producir resultados inmediatos en la expansión de la producción, pero van a sentar las bases de una economía más equilibrada, con un mayor crecimiento y una menor inflación.

Respecto a Japón, la estrategia se basó en depreciar al yen japonés con el fin de reactivar a la economía, haciendo más competitivas a sus exportaciones. Con tasas de interés casi en cero y caídas en el yen este objetivo parece estar cumpliéndose.  El Banco de Japón tiene la meta de lograr una inflación de 2% anual, para ello deben tomar medidas adicionales para sostener la campaña de reactivación. Estas medidas podrían incluir la ampliación del programa de alivio cuantitativo existente o una intervención en el mercado de divisas.

El S&P 500 subió más de 30% en el 2013. Después de tal ganancia considerable, la inclinación natural para la mayoría de los inversores es tomar una postura más cautelosa. Sin embargo, estadísticamente de las  30 veces que el S&P 500 superó el 25% anual que se remonta desde 1870, 23 ocasiones fueron seguidas por un año más de resultados positivos, con una media del 12%. En otras palabras, a partir de la experiencia histórica, hay un 77% de probabilidad de que veremos otro año de resultados positivos del mercado de valores americano en 2014.

Por supuesto, no hay garantía de que la experiencia histórica se repetirá, pero una resincronizacion del crecimiento de las principales economías es una buena noticia para las ganancias corporativas de las empresas y por tanto, para la renta variable. 

La gran pregunta es ¿si la renta variable americana está actualmente sobrevalorada?

Un ejemplo para explicar ello: En 1980 la renta variable de Estados Unidos se encontraba infravalorada, y se tardó casi 2 décadas para que ésta llegara a niveles de sobrevaloración en el 2000. El ex presidente de la Fed Alan Greenspan advirtió sobre la “exuberancia irracional” de las cotizaciones bursátiles en 1996, sin embargo, el mercado no cayó hasta principios de 2000. Todo ello me sugiere que; sí, que la renta variable americana está sobrevalorada pero que ello no implica que habrán fuertes caídas en el 2014, la sobrevaloración pudiera extender más tiempo.  

Todavía estamos operando en un entorno donde las condiciones monetarias son hiperestimulantes, la inflación es muy baja y las ganancias corporativas se acelerarán. Este entorno fomenta burbujas de activos, pero estas burbujas pudieran mantenerse aún en el tiempo. Creo que un factor muy importante será el como la Fed retire los estímulos en el 2014, ello puede marcar el devenir de las mercados, sobre todo para el segundo semestre del 2014.

En mis últimas apariciones aquí, comente dos entradas en venta corta, una en el DAX (índice alemán) que resultó exitosa y otra en el S&P 500 que terminó siendo negativa, dado que el índice americano volvió a realizar máximos históricos en las últimas semanas. Por ahora, me mantengo neutral en Estados Unidos, pero si tengo posiciones cortas en Europa, acciones como Volkswagen y BMW dieron señales de caída y están evidenciando correcciones actualmente. 

Hace algunos meses comenté por este medio una oportunidad de mediano plazo en el USDJPY, dólar americano vs yen japonés. Aquella era una recomendación de compra en USDJPY en niveles de 99.60 con objetivo en 105.00, por motivo de la fuerte política monetaria del Banco de Japón que deprecia al yen japonés,  la semana pasada el par llegó a estos niveles exitosamente. Es posible que continúe la tendencia alcista para este par en los primeros meses del 2014, aunque creo que yo, me mantendré al margen.

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