(Foto: Constructora Inarco)
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El último reporte del da cuenta que en las últimas semanas, diversos analistas han sido duros con Cencosud. En concreto: JP Morgan y BTG estiman que la firma podría perder su grado de inversión en el corto plazo producto del sobreendeudamiento. Ante ello, el dilema del CEO del grupo se podría reducirse a caer a “bono basura” o vender activos.

Incluso se plantea una tercera derivada: que la administración de Cencosud dé la pelea para mantener el grado de inversión, sin vender activos. Y si la situación se pone más compleja y caiga a bono basura, lanzar nuevas emisiones de oferta pública vía bonos, sabiendo que es probable que los inversionistas institucionales, principalmente las AFP, los van a comprar.

-Cuestionamientos a la vista-

El medio chileno explica que el principal cuestionamiento que enfrenta Cencosud es que no tiene capacidad para ser “grado de inversión” (calificación BBB- o superior) -situación que se viene prolongando en los últimos años- a lo que se suma que el conglomerado no alcanza los niveles de rentabilidad esperados y que está sobreendeudado.

Ante ello, un reciente informe, JP Morgan indica que los bonos internacionales de Cencosud arriesgan perder su grado de inversión entre el segundo y tercer trimestre de 2020.

Según la entidad, la gerencia (en manos de Matías Videla) y su controlador, Horst Paulmann, están altamente motivados por mantener las calificaciones de investment grade (IG), como lo demostraron en la esperada IPO de Cencosud Shopping completada en julio.

Añadió que el grupo tiene opciones para bajar su deuda de manera más significativa, lo que podría incluir continuar con ventas de su negocio de centros comerciales, otros esfuerzos para aumentar capital o un programa de venta de activos creíble y considerable.

En la misma línea, BTG Pactual dijo en un informe que, si bien la empresa logró bajar su endeudamiento con el debut bursátil de su división centros comerciales, advirtió que el apalancamiento debería presionarse nuevamente, ya que estima que el Ebitda disminuirá.

Así recordó que, a partir del tercer trimestre de este año, el apalancamiento neto de la firma de retail se situó en 3,8x, que está cerca del límite superior de las agencias de clasificación para mantener el grado de inversión. Agregó que un peso y un Ebitda más débiles posiblemente lleven la cifra a niveles de 4,5x.

Frente a este escenario, BTG Pactual sostuvo que una de las alternativas es ofrecer una participación adicional de Cencosud Shopping, pero no sería suficiente. Por esto, su apuesta es que la matriz decida vender sus operaciones en Colombia, Brasil o Perú.

No obstante, dada la actual situación y en caso de que la administración de Cencosud decida enajenar sus negocios en esos países, le significaría vender a múltiplos más bajos de lo que pagó por ingresar a esos mercados.

Cencosud actualmente tiene una calificación de crédito de Fitch Ratings Inc. y Moody’s Investors Services de un nivel por encima de basura, y con perspectivas negativas.

Desde el comienzo de los disturbios el 18 de octubre, los bonos en dólares de Cencosud al 2027 han arrojado un retorno negativo del 4.6% mientras que aquellos al 2025 han tenido retorno negativo de un 2.1%, según datos de Bloomberg. Bonos chilenos corporativos en dólares con calificaciones similares han retornado un 0.9% negativo en el mismo período.

Cencosud declinó hacer comentarios al diario Financiero.

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