Efectos del tipo de cambio

El mercado cambiario se mueve por un mundo de expectativas acerca del valor futuro de las divisas. Esta situación genera cambios en el tipo de cambio de diversas monedas y con lo cual se benefician o perjudican agentes en la economía.

Una consecuencia muy común por variaciones del tipo de cambio es el efecto hoja de balance, el cual se origina cuando empresas o personas tienen más pasivos que activos en moneda extranjera y existe una depreciación de la moneda local. El resultado final es un aumento del diferencial entre deuda y riqueza en la divisa foránea que incluso podría dejar en una situación de bancarrota a cualquiera de no poseer otros activos o ingresos futuros en moneda local.

La razón por la cual los agentes suelen hacer esto radica en la posibilidad de hacer dinero con las expectativas de alza o caída del tipo de cambio. Así como una depreciación de la moneda nacional genera este efecto negativo, una apreciación disminuye la brecha de la deuda neta en moneda extranjera. Estas consecuencias se dan por el descalce de lo que uno tiene y debe en otra divisa.

Otro efecto conocido es el pass-through o efecto traspaso que sucede en economías con una canasta  de consumo que incluye bienes con precios en moneda extranjera. Como se sabe, la inflación es un fenómeno caracterizado por un incremento generalizado de los precios usualmente ocasionado por presiones de demanda agregada.

Una causa más que puede generar este fenómeno económico es la depreciación de la moneda local frente a la extranjera dependiendo que tan masivos e importantes sean los bienes consumidos con precios en esta última divisa. Por lo tanto, como resultado de variaciones en el tipo de cambio, el poder adquisitivo de la gente puede verse afectado.

El tipo de cambio es una de las variables más importantes en el mundo del comercio internacional dado su impacto en la balanza comercial. No es muy difícil encontrar opiniones a favor de que suba el tipo de cambio por parte de los exportadores y en contra por el lado del sector importador.

La razón por la cual al sector exportador le conviene una depreciación de la moneda local es porque sus productos se abaratan en el mercado externo y, con ello, ganan competitividad para atraer mayor demanda y aumentar su producción; y, además, porque sus ingresos son en moneda extranjera mientras que sus costos suelen ser en moneda local y gracias a dicha depreciación, esta brecha se hace más grande. En cambio, el sector importador prefiere que se aprecie la moneda local ya que con la misma cantidad de dinero doméstico puede adquirir más productos provenientes del extranjero ya que consigue comprarlos más barato.

Actualidad

El recogimiento del estímulo monetario de la FED y la expectativa de elevación de su tasa de referencia han llevado al fortalecimiento del dólar a nivel mundial y generado mayor volatilidad en las divisas de los países emergentes como el peruano.

Pero ¿por qué el hecho que haya una subida de tasas de interés en Estados Unidos afecta el tipo de cambio?

La razón no es tan complicada y se encuentra relacionada con la cuenta financiera y la movilidad de capitales a corto plazo. Todos los inversionistas están constantemente buscando obtener la máxima rentabilidad posible mediante compras y ventas de activos. Si el mercado financiero estadounidense cada vez empieza a otorgar una mayor tasa de interés, muchos inversores estacionados en otros mercados van a estar dispuestos a colocar algunos de sus fondos en títulos financieros americanos, y para hacer esto es necesario tener dólares; por ello, se generarían presiones de demanda por esta moneda y con lo cual ganaría más valor con respecto a otras.

Desde diciembre del 2012 hasta finales de octubre de 2015, el dólar se ha apreciado en 28,84% tal y como se puede apreciar en el gráfico. Esta arremetida prendió las alarmas del BCR y empezó una política de amortiguación frente a dicha subida gracias a las espaldas en reservas internacionales que posee para evitar el efecto hoja de balance en la economía peruana, la cual se estima tiene más de 30% de créditos dolarizados actualmente. Debido a esta política, el nuevo sol es la moneda que menos se ha depreciado en la región. De igual manera, el sector exportador se ha visto beneficiado mientras que el importador lo contrario.

A finales de octubre fue la última vez que la FED se pronunció acerca de su tasa de referencia, a la cual no le hizo cambio alguno. Este anuncio produjo un impacto instantáneo en las monedas de mercados emergentes como el peruano, en los que se pudo observar una pequeña apreciación de su moneda local. Sin embargo, a medida que se acerque la próxima reunión a finales de diciembre de la FED, es probable que se generen nuevas presiones a la subida del dólar.

Para muchos la probabilidad de que este cerca una subida de la tasa de interés de la Reserva Federal americana antes finalizar el año y progresivos incrementos en los siguientes periodos es alta, tal y como se puede apreciar en el siguiente cuadro especulativo, y, de ser cierto, se generaría presiones de demanda por el dólar.

Dada esta coyuntura actual, ¿es posible minimizar las posibles pérdidas económicas frente a una posible alza del dólar?

Por el lado del efecto traspaso, se estima que una depreciación del 10% del nuevo sol ocasiona un aumento de 1% en el índice de precios al consumidor y, para las firmas, un incremento de hasta 4% en el índice de precios al productor. Castillo (2012)  sugiere, como una forma de cubrirse, usar la apreciación esperada del dólar para adquirir activos como depósitos en dicha moneda y ganar lo suficiente para compensar la posible pérdida de poder adquisitivo.

Por otro lado, los sectores relacionados al comercio internacional están expuestos a estos cambios constantes, y el potencial perjudicado a esta posible situación sería el sector importador. Para mitigar su exposición cambiaria, se debería evaluar el uso de instrumentos derivados como los swaps cambiarios, opciones o futuros. Costa, Chang y Manayay (2014) recomiendan cubrirse con estos instrumentos ya que las empresas no deberían especular con el tipo de cambio para conseguir ganancias financieras sino que deberían concentrarse en su core business.

El efecto hoja de balance generó pérdidas por S./ 1 301 961 miles en las empresas peruanas entre enero y julio del 2013. Las cuantiosas mermas económicas por este efecto dan sustento a la política del BCR para desdolarizar los créditos. Una forma de evitar esta trágica consecuencia es mantener activos equivalentes a los pasivos en dólares. Otra es simplemente evitar las deudas en dicha moneda extranjera.

Finalmente, cabe resaltar que al igual que muchos países emergentes, como el Perú, e incluso desarrollados, el dólar juega un papel fundamental ya que es una moneda de uso internacional y sus efectos en pequeña o gran magnitud en estas economías demuestran su vulnerabilidad al mundo externo.