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Los vendedores en corto preparan sus armas para los mercados emergentes. Ahora, la perspectiva es que el repunte que valorizó las acciones en US$11.6 billones y llevó los rendimientos de los bonos a mínimos históricos ha ido demasiado lejos.
Desde principios de febrero, los vendedores al descubierto apostaron US$1,430 millones en la caída de los cuatro mayores fondos negociados en bolsa de EE.UU. (conocidos como ETF) con la compra de acciones y bonos de países en desarrollo. En el ETF Vanguard FTSE EM, con US$82,000 millones, los valores de las posiciones vendidas subieron a un máximo de siete años, mientras que los del fondo principal de eurobonos se han duplicado con creces en menos de un mes.
Los activos de países en desarrollo se han disparado desde marzo a raíz de los flujos de capital más fuertes en ocho años en medio de inversionistas que buscan mayores rendimientos en un mundo inundado por la liquidez de bancos centrales y títulos de rendimiento negativo. Si bien el entorno acomodaticio no desaparecerá en el corto plazo, un aumento progresivo de las tasas libres de riesgo ha intensificado la preocupación de que las ganancias no tienen cómo continuar.
El fondo Vanguard, que ha ganado casi 13% este año y cotiza a un nivel récord, recibió una entrada de US$584 millones en un solo día esta semana después de registrar US$415 millones en nuevos depósitos la semana pasada. Dado que los ETF generalmente emiten nuevas acciones para prestarlas a vendedores en corto, estos flujos pueden indicar una mayor actividad en el llamado mercado de “crear para prestar”. Coincidiendo con los flujos, las posiciones cortas en el ETF subieron a US$1,800 millones, el nivel más alto desde marzo de 2014.
Se han realizado casi US$8,000 millones en apuestas bajistas contra el ETF iShares MSCI Emerging Market desde octubre. Una de cada tres acciones ahora está en corto en el fondo. Otros US$1,700 millones muestran que el ETF iShares Core MSCI EM, que invierte en un universo más amplio de acciones, incluidas las de empresas de pequeña capitalización, podría caer.
El panorama es similar para los bonos. El ETF iShares JPMorgan dollar-bond tiene US$701 millones en corto, lo que representa el 3.7% de sus acciones en circulación. El ETF principal en moneda local tiene US$122 millones en posiciones bajistas.
El mayor interés de los vendedores en corto en mercados emergentes coincide con señales de agotamiento en un repunte que se basa en la esperanza de una rápida recuperación económica de la crisis del coronavirus. Informes de tasas de recuperación desiguales en el mundo en desarrollo, así como campañas de vacunación a ritmos diferentes, han atenuado ese optimismo.
Las acciones del MSCI son negociadas a 16,4 veces las ganancias proyectadas de sus componentes, en comparación con una valoración promedio de 11.3 en los últimos 15 años.
El rendimiento promedio en un indicador Bloomberg Barclays para bonos en dólares de mercados emergentes cayó a un mínimo de 3.49% en enero, en comparación con 7.88% en marzo. Sin embargo, las ganancias se han estancado este año, y el índice se dirige a un segundo mes de pérdidas.