“Gran riesgo para Perú de una crisis es cierre de mercados”

ENTREVISTALiliana Rojas-Suárez, investigadora principal del Center for Global Development.

LUIS HIDALGO SUÁREZlhidalgosd@diariogestion.com.pe

¿Cómo afectaría una nueva crisis internacional (europea) a la economía peruana?En más formas de las que creemos. Pero a los países emergentes en general, y al Perú en particular, les ha ido muy bien porque vienen manejando bien la política fiscal y monetaria. Muchos países de América Latina no fijaron sus tipos de cambio, pero simultáneamente acumularon muchas reservas internacionales, lo cual parece una paradoja pero es simple sentido común.

¿Por qué? Porque si un país (como el Perú) no emite una moneda fuerte que se transa internacionalmente, necesita acumular una moneda fuerte en sus reservas y eso es lo que han venido haciendo varios países latinoamericanos como el Perú, e incluso China. Todos están acumulando una canasta de monedas fuertes, pero básicamente dólar.Por otro lado, los sistemas financieros de países como el Perú son chicos y por ello la crisis de liquidez les afecta, pero menos que a los sistemas complejos.

¿Entonces el Perú está fuerte frente al contexto internacional? Perú, además, aprovechó la disminución de las tasas de interés desde mediados de la década pasada para cambiar su deuda cara por otra barata. Es decir, mejoró su perfil de deuda y bajó su nivel. Entonces, si viene una nueva crisis Perú tiene liquidez en dólares suficiente. La crisis del euro afectaría al Perú de dos formas. La primera es que generaría una incertidumbre en el mercado, porque habría dudas de qué bancos tienen qué tipo de deudas, lo que paralizaría el sistema y con ello dejaría de financiarse el comercio.¿Y cuánto duraría el impacto?Creo que no mucho y no veo cómo eso pueda destruir el sistema financiero peruano. Lo debilita sí, pero creo que el efecto será mayor en otros países de la región.

¿Por qué en el Perú el impacto será menor?Porque el Perú, al igual que Chile, hizo políticas monetarias y fiscales expansivas durante la última crisis, pero luego estas retrocedieron y volvió a tener lo que se conoce como 'espacio fiscal'. A diferencia de Brasil, por ejemplo, que no retiró del todo sus políticas de estímulo fiscal, por lo que el espacio fiscal que tiene ahora es menor que en el 2008.

Pero si cae Brasil, eso sí afectaría al Perú… Si cae Brasil y eso significa que devalúa muy fuerte el real, afectaría al Perú, claro, pero lo que le afectaría más al Perú en un mundo así como está ahora no es que se caiga un determinado país, sino que la liquidez mundial se seque. Pero entiendo que los bancos peruanos tienen bastante liquidez.

¿Qué otro riesgo externo amenaza al Perú? La caída del comercio internacional generada por una crisis europea, porque eso bajaría mucho los precios de los commodities y Perú es exportador de esos productos.

¿Pero China no compensaría con sus importaciones?China no está tan fuerte ahora como lo estaba en el 2008 porque con la crisis anterior el mundo está creciendo muy poco y le está comprando a menor ritmo a China. Por eso el Gobierno chino quiere cambiar un poco el modelo y basar su crecimiento ya no tanto en las exportaciones sino en su mercado interno. El gran peligro de una crisis para el Perú no es que pueda o no pagar, sino que es muy probable que la crisis acarree un cierre de mercados a las exportaciones. Es decir, un retroceso en el proceso de globalización. Y, precisamente, el Perú es un gran ganador del proceso de globalización. Aun así, eso no significaría que la economía peruana caiga sino que crecería a un ritmo mucho menor al de los últimos años.

¿Cómo ve el impacto de una caída en las exportaciones y en los precios, en las finanzas del Perú?Tengo entendido que el MEF está planteando crear una regla fiscal estructural (que precisamente limpia el efecto de los precios altos y del ciclo económico) cuya aprobación habría que apurar porque justamente lo que permite asegurar que la economía no se va a mover de acuerdo al ciclo económico (gastar más en el auge y menos en la crisis) es justamente fijar como meta un resultado estructural. Chile lo tiene hace tiempo y le ha servido mucho. Creo que Perú está reaccionando rápido porque todavía no está la nueva crisis, pero ahora falta que esa norma la apruebe el Congreso.

¿Cómo debería reaccionar la política monetaria?Me parece bien lo que está haciendo el BCR, al mantener sin variación la tasa de interés porque si la suben atraen más capitales y si la bajan alimentan más la demanda interna. También han usado, y usan, bien las políticas llamadas macroprudenciales (encajes, etc.); así como también otras medidas como la norma llamada de capital contracíclico, mediante la cual los bancos tienen que acumular más capital del que necesitan en períodos buenos, lo cual además tiene el efecto positivo de evitar una sobreexpansión del crédito interno y crear burbujas de crédito.

¿Y la política social? Perú tiene una gran desigualdad social, sobre todo urbano-rural, lo cual es una restricción para dar el siguiente paso para su desarrollo. Debería haber consenso en que este problema tiene que ser atacado porque eso permite delimitar qué políticas son adecuadas y cuáles no. Claramente existen varios problemas, uno es la gobernabilidad en los gobiernos regionales, otro es el alto nivel de informalidad de la economía. Las políticas deben estar orientadas a que el Perú se integre como sociedad. La regla es que las políticas sociales no distorsionen los precios relativos.

Se refiere a subsidios o a fijación de salarios, por ejemplo.Así es, evitar, por ejemplo, hacer que la gasolina sea más barata, con la excusa de que se va a ayudar a los pobres porque en realidad ayuda a los ricos, o fijar salarios mínimos porque eso afecta el empleo en el sector informal. Lo que el Gobierno puede hacer bien es establecer las reglas de supervisión y regulación. Por ejemplo, para mejorar los programas de transferencia condicionada (Juntos), no estoy convencida de que estén funcionando bien.

CIFRAS Y DATOSReservas. Las reservas internacionales del Perú, al cierre de marzo, alcanzaron los US$ 55,843 millones.

Exportaciones. Las exportaciones totales del país ascendieron a US$ 7,722 en el primer bimestre de este año, 22% más que en el mismo período del 2011.

Tasa de referencia. El BCR mantiene su tasa de interés de referencia en 4.25%, desde hace once meses debido a que el dinamismo de la demanda interna sigue alto.

Tasa internacional. La Reserva Federal de EE.UU. (FED) mantuvo, en su reunión del 13 de marzo, la tasa de referencia de su política monetaria en el rango de 0% – 0.25%.

LA FICHANombre: Liliana Rojas-Suarez.Cargo: Investigadora principal del Center for Global Development y presidenta del Comité Latinoamericano de Asuntos Financieros. Profesión: Economista, su Doctorado en Economía lo obtuvo en la Universidad de Western Ontario.