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Manual básico para entender la subida del dólar

El economista egipcio Mohamed El-Erian analiza la subida del dólar explicando la magnitud, factores y consecuencias del movimiento del billete verde.

(Foto: Reuters)

(Bloomberg View).- Esta semana el dólar se ha apreciado a niveles no vistos en más de 10 años, lo que plantea interrogantes sobre la causa y la sostenibilidad de este incremento, así como las repercusiones para la economía mundial.

¿Qué magnitud tiene el movimiento del dólar?El índice Bloomberg Dollar Spot subió un 3.1% desde la semana pasada. El avance ha sido generalizado: el dólar ha ganado un terreno importante frente a otras monedas principales así como a divisas de economías emergentes.

¿Todo esto es resultado de los acontecimientos ocurridos en Estados Unidos?En gran parte lo es. En la última semana, los mercados se han posicionado rápidamente para contabilizar la posibilidad de un crecimiento más alto y de un aumento de la inflación tras la victoria inesperada de Donald Trump. Esto dio lugar a un pico en el cálculo de los tipos de interés futuros, tanto para una subida en diciembre (la probabilidad implícita en el mercado en la actualidad es de más del 90%) como para la trayectoria posterior de subidas.

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¿Hay otros factores?Sí. Puesto que las monedas son precios relativos, no reflejan solamente lo que ocurre en una economía concreta sino también en otros países.

Los mercados continúan esperando que el Banco Central Europeo y el Banco de Japón mantengan unas políticas de alto estímulo monetario pese a las expectativas de una Fed menos acomodaticia y el hecho de que el crecimiento en Europa y Japón pueda beneficiarse de unas monedas más débiles.

A esto se le suma el impacto de una mayor salida de capitales de estos países, y de otros como China, debido al aumento de los diferenciales de los tipos de interés y a un desempeño más vigoroso de la economía estadounidense.

La política también juega un papel. Tras el triunfo inesperado de Trump, han aumentado las expectativas de una posible convulsión política en Europa provocada por movimientos anti- establishment, comenzando por el referéndum constitucional en Italia el 4 de diciembre.

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¿Qué sigue a todo esto y cuáles son las consecuencias?El panorama es heterogéneo, especialmente en lo que se refiere al comportamiento del dólar frente a las demás monedas importantes en comparación con su desempeño frente a las monedas de mercados emergentes.

Es probable que el dólar continúe apreciándose frente al euro y al yen, impulsado por los acontecimientos económicos y financieros, aunque probablemente haya algunos baches en el camino. La perspectiva es mucho más ambigua para las monedas de los mercados emergentes, dada la enorme caída que ya han sufrido frente al dólar. No obstante, hay margen para una recuperación en el futuro.

En general, la reciente fortaleza del dólar facilita el reequilibrio económico mundial. Lamentablemente, esto está ocurriendo a un nivel de crecimiento relativamente bajo y tras años de una expansión económica que ha sido de una lentitud frustrante e insuficientemente inclusiva.

En consecuencia, la fortaleza del dólar podría propiciar el regreso de una retórica proteccionista, especialmente si Estados Unidos acaba siendo la única locomotora de crecimiento de la economía mundial debido a la ausencia de respuestas políticas amplias en otras partes del mundo.

Por Mohamed El-Erian.

Esta columna no refleja necesariamente la opinión de la Comisión editorial ni de Bloomberg LP y sus propietarios.

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