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Por George Lei (*)
Los bonos latinoamericanos en dólares están mostrando una resistencia al aumento de los rendimientos de Estados Unidos que ha sorprendido a muchos.
La perspectiva de un estímulo fiscal masivo por parte de Washington y un repunte en el crecimiento mundial impulsó los rendimientos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años en 15 puntos básicos en enero y otros 10 puntos este mes.
Sin embargo, el apetito de los inversionistas por los bonos de los mercados emergentes se ha mantenido sólido. El rendimiento de los bonos en dólares de Brasil con vencimiento en el 2030 ha aumentado 2 puntos básicos desde el viernes pasado, mientras que el de la deuda en dólares de México con vencimiento en el 2031 cayó 5 puntos.
El secreto del éxito de los bonos de los mercados emergentes es que los rendimientos de Estados Unidos aumentaron “por las razones correctas”, al tiempo que la perspectiva de un crecimiento más rápido hizo subir los precios de los productos básicos, escribió Alejo Czerwonko, analista de mercados emergentes de UBS en Nueva York, en una nota fechada el 7 de febrero. Los bonos de países en desarrollo denominados en dólares ofrecerán rendimientos “respetables, de un solo dígito” este año.
Los inversionistas aún prefieren los bonos en dólares frente a sus pares en moneda local, a pesar de los tipos de cambio favorables. Según los datos recopilados por JPMorgan, la confianza de los inversionistas es tal que los fondos de bonos de mercados emergentes en monedas duras recibieron US$ 3,000 millones de entradas de capital durante la semana que terminó el 4 de febrero, la mayor cantidad en un año. Las entradas a los fondos en moneda local, por otro lado, fueron menos de un tercio de la de sus contrapartes en dólares.
La propiedad extranjera de la deuda en moneda local en América Latina ha disminuido sustancialmente en los últimos años, una tendencia que comenzó antes del COVID-19 y que se aceleró durante la pandemia, según Ilya Gofshteyn, estratega sénior de mercados emergentes en Standard Chartered.
La sensibilidad de los bonos en moneda local a los rendimientos de Estados Unidos puede explicar la reticencia de los inversionistas. Los rendimientos de los bonos en moneda local de México son los más vulnerables a una venta masiva de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, escribió el estratega macroeconómico de Bloomberg Marcus Wong, basándose en seis episodios hasta el 2020.
Rumor local
Los bonos ecuatorianos experimentaron grandes fluctuaciones esta semana debido a que el conteo de votos de la primera vuelta de las elecciones presidenciales se inclinó a favor de un candidato y luego de otro.
Los bonos cayeron cuando parecía que el líder del partido indígena, Yaku Pérez, ganaría el segundo lugar y llegaría a una segunda vuelta con el economista de izquierda Andrés Arauz el 11 de abril. Fue un resultado que Eurasia denominó el “peor de los escenarios para los inversionistas”.
Luego, los bonos se recuperaron cuando el banquero favorable a los mercados, Guillermo Lasso, experimentó una recuperación en el escrutinio de los votos y superó a Pérez, un ambientalista que se opone a los grandes proyectos mineros.
No obstante, Arauz sigue siendo el favorito para la segunda vuelta después del débil desempeño de Lasso, escribió en una nota el estratega de Citigroup Dirk Willer.
Qué observar
- Los inversionistas prestarán mucha atención a las discusiones en el Congreso mexicano sobre un proyecto de ley que podría obligar al banco central a comprar dólares de origen dudoso.
Banxico dijo el lunes que prestaría dinero a los bancos locales que no puedan vender dólares a granel a Estados Unidos, mientras que la Secretaría de Hacienda también presentó medidas para ayudar a los migrantes a enviar remesas al país a mejores tipos de cambio.
Si la ley sigue adelante después de los últimos anuncios puede ser la clave para los mercados.
- Colombia publicará el lunes sus datos del PBI del cuarto trimestre y de todo el año.
(*) George Lei es un estratega de divisas que escribe para Bloomberg. Las observaciones que hace son propias y no pretenden ser un consejo de inversión.