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Durante años, ha sido fácil para los inversionistas dividir Sudamérica en dos campos. Uno de ellos eran los desadaptados permanentes, países como Argentina, Ecuador y Venezuela, donde la agitación constante sacudió las economías y destruyó las empresas. Luego estaban los oasis de estabilidad, especialmente Chile, Colombia y Perú, donde el drama era mínimo y los administradores de dinero podían sentirse bastante seguros.
Sin embargo, de pronto, esos paraísos andinos se ven un poco inquietos, y los mercados no lo están tomando bien. Incluso antes de que la calificación del país fuera rebajada a grado especulativo la semana pasada, los bonos locales de Colombia tuvieron el peor desempeño en los mercados emergentes después de que un torpe intento de aumentar los impuestos causara una erupción de protestas callejeras.
La moneda peruana se ha debilitado debido a que un marxista declarado tomó la delantera en las encuestas presidenciales. El mercado bursátil de Chile tiene el peor desempeño del mundo después de que el establishment político fuera derrotado rotundamente en una votación para elegir a los miembros de la asamblea que reescribirá la Constitución.
La agitación política puede verse como la salva de apertura en un movimiento antisistema en toda la región después de que la pandemia azotara a América Latina y exacerbara la desigualdad más que en ningún otro lugar. Ahora, después de una expansión constante de la clase media a principios de este siglo, los ciudadanos exigen más apoyo social y un replanteamiento de las políticas a favor de los negocios que priorizan el crecimiento económico por encima de todo.
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El cambio en la política andina no ha sido tanto un realineamiento de la derecha contra la izquierda, sino más bien un rechazo a quien sea que estuviera en el poder en medio de la devastación económica causada por la pandemia de coronavirus y lo que se percibió como una respuesta lenta. Si los inversionistas solían saber qué esperar de los funcionarios del Gobierno, incluso si las políticas no eran ideales, esa previsibilidad ahora se echa mucho de menos.
“El hilo común y claro ha sido el descontento constante y creciente con el establishment político”, dijo Patrick Esteruelas, jefe de investigación de Emso Asset Management, que supervisa US$ 6,000 millones en valores. “Ha habido un claro castigo contra el titular o el partido que está asociado con la jerarquía política establecida a favor de los políticos que mejor pueden presentarse como agentes de cambio”.
La política de la región “es claramente un crédito negativo” que pesará en los bonos corporativos y gubernamentales, dijeron el 20 de mayo los analistas de Citigroup Inc. Eric Ollom y Donato Guarino.
Deutsche Bank dijo que las monedas andinas tendrán un rendimiento inferior al de sus pares latinoamericanos durante el próximo mes. Morgan Stanley advirtió que se avecinan más recortes y que las pérdidas para los tenedores de bonos pueden empeorar después de que S&P Global Ratings rebajara este mes la calificación crediticia de Colombia a grado especulativo.
En el mercado de divisas, que por lo general es considerado como el mejor indicador financiero de la salud y la estabilidad de una economía, el peso argentino se desplomó 85% y el real brasileño perdió un tercio de su valor en los últimos cinco años.
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Por el contrario, el peso chileno se debilitó menos del 5%. Antes de la pandemia, el sol peruano se había negociado dentro de una banda de 3.2 y 3.4 por dólar durante cuatro años, una variación total de menos del 7%. La moneda colombiana, aunque más volátil, en su mayoría sólo fluctuó en línea con el precio del petróleo, su principal exportación.
En Perú, el apoyo al candidato de izquierda, Pedro Castillo, proviene principalmente de las áreas rurales, que históricamente han sido ignoradas por el Gobierno en Lima. Por otro lado, en la segunda vuelta presidencial programada para junio está Keiko Fujimori, una figura de derecha que se ha presentado a sí misma como una candidata a favor de los negocios para aumentar la confianza de los inversionistas.
Chile, conocido durante mucho tiempo como el país más estable de la región y el con el mejor riesgo crediticio, fue sacudido en octubre de 2019 después de que protestas contra un alza de las tarifas del metro se convirtieran en disturbios sociales masivos. Los funcionarios reaccionaron prometiendo una nueva Constitución.
Este mes en una votación, los chilenos entregaron el control de la asamblea que redactará la Carta Magna a políticos independientes en lugar de hacerlo a las coaliciones más amplias que han gobernado el país desde el fin de la dictadura. Mientras tanto, el candidato del Partido Comunista, Daniel Jadue, ha subido a la cima de la última encuesta de opinión antes de las elecciones presidenciales de Chile en noviembre.
En Colombia, el Gobierno de Iván Duque pudo haber sido demasiado agresivo con una reforma fiscal que buscaba aumentar los impuestos en medio de la pandemia. Esto llevó a manifestaciones masivas, la renuncia de su ministro de Hacienda este mes y el retiro de los planes originales. Gustavo Petro, exguerrillero y exalcalde de Bogotá que ha propuesto importantes reformas a la economía, lidera las encuestas antes de la votación presidencial de mayo.
Colombia estaba “tratando de hacer demasiado lo correcto demasiado rápido”, dijo Kumaran Damodaran, gerente de cartera de mercados emergentes en Stone Harbor en Londres. “La población simplemente no estaba lista”.
En Perú, Esteruelas dice que por mucho que hayan caído los activos, podría haber más problemas si el izquierdista Pedro Castillo gana la presidencia. El mercado “subestima seriamente el riesgo a la baja”, dijo.
Por supuesto, las cosas están lejos de ser perfectas en México y Brasil, las mayores economías de América Latina, en medio de un giro hacia Gobiernos populistas en esos países. Los mercados mexicanos han demostrado ser ampliamente resistentes, mientras que Brasil ha sufrido más en medio de uno de los brotes de COVID más letales del mundo.
Algunos administradores de activos dicen que las ventas masivas en los países andinos pronto crearán una oportunidad de compra para los inversionistas dispuestos a soportar la volatilidad. Klaus Kaempfe, jefe de asignación de activos de Credicorp Capital en Santiago, dice que Chile y Perú serán atractivos a medida que las perspectivas para las elecciones se aclaren, mientras que a Colombia podría llevarle más tiempo.
Guido Chamorro, administrador de fondos de Pictet, espera ver “algunas grandes ventas” de activos en la región a medida que los inversionistas reaccionan al riesgo político. Sin embargo, pueden seguir grandes repuntes a medida que el mercado detecta oportunidades para comprar.
“Veo a América Latina en el 2021 como un paraíso para los administradores de fondos activos”, dijo Chamorro, codirector de deuda en divisas de mercados emergentes en Pictet en Londres.
A medida que aumentan los defaults de bonos soberanos en otras partes de América Latina, se está dañando la percepción de toda la región. El costo de la cobertura contra pérdidas en valores extranjeros de los países andinos ha aumentado. Algunos inversionistas dicen que regresar a la estabilidad por la que se conoce a Chile, Colombia y Perú puede tomar un tiempo.
“La presión sobre los Gobiernos puede convertirse rápidamente en espiral de descontento social”, escribió el viernes Tom Donilon, presidente del BlackRock Investment Institute, en un informe. “Todo esto podría tener implicaciones significativas a largo plazo, incluido un retroceso democrático o resultados populistas en las elecciones, ya que los ciudadanos pierden la confianza en la capacidad de sus líderes para sacar a sus países de la pandemia”.