Bayer necesita 'habichuelas mágicas' para que cuadre oferta por Monsanto

(Bloomberg Gadfly).- Otro día, otro pequeño paso de Bayer en su intento por adquirir Monsanto. El grupo alemán de ciencias de la vida dice que está dispuesto a pagar US$ 127.50 por acción del gigante de las semillas de Estados Unidos, un 4.5% más que su propuesta inicial de mayo.

Cuesta evitar la impresión de que Bayer espera cerrar un acuerdo a US$ 130 por acción. Las defensas de Monsanto son débiles en estos niveles. Sin embargo, Bayer aún tiene tarea por delante para justificar esta combinación ante sus propios accionistas.

El edulcorante no parece demasiado tentador a primera vista. No hace más que ajustarse a los acontecimientos desde que Bayer se acercó a Monsanto por primera vez. A partir de entonces, el S&P 500 subió un 6% y, en ausencia de especulación por una puja, Monsanto probablemente habría tenido un desempeño algo peor que el mercado debido a sus resultados decepcionantes en el primer trimestre.

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Lo cierto es que la posible transacción parece tan cara como hace cuatro meses. Bayer no ha dado información nueva sobre sus beneficios financieros, que en mayo estableció en US$ 1,500 millones anuales tres años después de su culminación. El valor actual neto de eso no cubría la prima de US$ 14,000 millones incluida en la primera propuesta.

Bayer dice que su estrategia más reciente "tuvo que ver con una transacción negociada". Después de darla a conocer, el grupo alemán ahora intentaría una adquisición hostil con un número más bajo. Los accionistas de Monsanto saben que Bayer podría pagar más. Igualmente, intentar una compra hostil con una oferta más alta dañaría la credibilidad de Bayer. Entre tanto, Monsanto hace vaga referencia a otras opciones estratégicas. Pero, como están las cosas, Bayer claramente aparece en primer lugar.

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Todo sugiere que no está lejos un acuerdo entre ambas partes. Monsanto abrió sus libros para una auditoria poco después de que Bayer hiciese su última propuesta en julio.

Eso muestra que los directores de Monsanto piensan que el precio es razonable. Es difícil no estar de acuerdo. En momentos en que el negocio de las agrociencias se encuentra en un mínimo cíclico, Monsanto tendría que esforzarse por sí solo para llevar las acciones a los niveles ofrecidos por Bayer en breve. El promedio de tres meses de la acción es US$ 106, lo que refleja un valor independiente mucho más bajo, que podría aumentar un poco ante la posibilidad de una adquisición.

Si Bayer y Monsanto se encaminan hacia un acuerdo de US$ 130 por acción, o US$ 66,000 millones incluyendo la deuda asumida, a los accionistas de Monsanto les resultará difícil resistirse. Pero hace falta convencer a los accionistas de Bayer. Analistas de Bernstein observan que la propuesta actual ofrecerá un rendimiento de la inversión del orden del 6.5%, en sintonía con el costo de capital de Monsanto, recién en 2022. Lo que podría modificar este cálculo es que Bayer encuentre algunas habichuelas mágicas en la auditoría. Es lo que esperan sus accionistas.

Esta columna no necesariamente refleja la opinión de Bloomberg LP y sus dueños.